Bayer intenta superar su difícil situación sin vender divisiones a pesar de las elevadas deudas.
La respuesta a la pregunta sobre una posible división es “ahora no”, afirmó el grupo farmacéutico y de productos químicos agrícolas el martes durante una jornada de mercado de capitales. Los obstáculos son demasiado altos. Menos jerarquías en la gestión deberían ahorrar dinero a mediano plazo. Después de las pérdidas de precios de los últimos años y la fuerte reducción del dividendo, los sufridos inversores necesitan aún más paciencia, porque es probable que el beneficio operativo caiga aún más en 2024. El precio de las acciones cayó el martes a otro mínimo desde 2005.
“Muchos, incluidos nosotros, esperábamos una escisión de Bayer”, escribió en una primera evaluación el analista Peter Spengler del DZ Bank. Esto elimina la necesidad de un factor determinante del precio. “Sin embargo, normalmente no existen soluciones rápidas y sencillas a los problemas existentes”. El enfoque para mejorar operativamente la empresa parece prometedor, pero también a largo plazo.
El jefe de Bayer, Bill Anderson, ve varios problemas en el grupo que requieren una acción urgente: la caducidad de patentes y la cartera de nuevos ingredientes activos en la división farmacéutica, las disputas legales en Estados Unidos en torno al herbicida glifosato y el químico PCB, elevadas deudas y una burocracia jerárquica. “Estos cuatro desafíos limitan gravemente nuestras opciones de acción, ya sea con tres divisiones o con menos áreas de negocio”.
Vender la división de salud del consumidor, que se ocupa de medicamentos de venta libre, podría ser una opción atractiva para pagar la deuda, dice Anderson. Sin embargo, una separación estaría asociada a altos costos y efectos fiscales. La división también genera entradas de efectivo constantes.
En lugar de vender o incluso dividir el grupo, que demanda mucho tiempo, Anderson quiere centrarse inicialmente en la reestructuración interna. Porque no puedes hacer ambas cosas al mismo tiempo.
Sin embargo, si el precio de las acciones no se recupera de forma notable y permanente, el tema de la división de Consumer Health pronto volverá a estar en la agenda, cree Markus Manns, gestor de fondos de Union Investment.
En primer lugar, la atención de Bayer se centra en el nuevo modelo organizativo, que se espera que ahorre dos mil millones de euros en costes anualmente a partir de 2026. De los doce niveles jerárquicos entre el director general y los clientes, deberían quedar entre cinco y seis niveles, explicó la directora laboral Heike Prinz. Un gerente debe ser responsable de al menos 15 empleados. A modo de comparación: actualmente, más del 30 por ciento de 17.000 gerentes lideraban equipos pequeños con cuatro o menos empleados.
Bayer ya había anunciado en enero la perspectiva de importantes recortes de personal en Alemania. Sin embargo, no está claro cuántos de los aproximadamente 22.200 empleados de este país se verán afectados.
Con vistas a los litigios en EE.UU., se buscarán nuevos enfoques para reducir los riesgos legales, como anunció además Bayer. Los inversores critican desde hace tiempo el hecho de que la empresa aún no haya conseguido poner fin al problema del glifosato.
La emisión ya le ha costado a Bayer 13 mil millones de euros, explicó el director financiero Wolfgang Nickl durante una presentación ante analistas e inversores. A finales de enero todavía estaban abiertos unos 54.000 casos, 2.000 más que en octubre. Las provisiones ascendían a 6.300 millones de dólares (5.700 millones de euros) a finales de 2023. Cuando se le preguntó si eso sería suficiente, Nickl dijo que así lo espera, pero que no puede garantizarlo. “Lo que puedo garantizar es que muchas personas, incluidos los auditores, están analizando el asunto de forma muy metódica”.
Bayer, bajo la dirección de Werner Baumann, se metió en el problema del glifosato en 2018 con la adquisición de la empresa estadounidense Monsanto por 60.000 millones de dólares.
Se han creado nuevos bufetes de abogados y la experta jurídica Lori Schechter se incorporará al consejo de supervisión. “Cualquier fallo adverso lo apelaremos”, dijo Anderson. “Pero está claro que una estrategia de defensa por sí sola no es suficiente”. Más bien, esto también incluye “una cooperación más intensiva con otros actores en el campo de la política”. Dejó abierto qué significa eso exactamente.
El lunes, el Financial Times informó que Bayer estaba presionando para lograr cambios legales en los estados de Estados Unidos. El objetivo es reafirmar la primacía de la ley federal sobre la ley estatal al etiquetar herbicidas como Roundup.
El tema ha sido central durante mucho tiempo. Bayer sostiene que la Agencia de Protección Ambiental de Estados Unidos (EPA), como agencia federal, ha determinado que Roundup no es cancerígeno y ha aprobado la etiqueta del producto sin previo aviso. Por lo tanto, la ley federal impide reclamaciones por daños y perjuicios en estados individuales de EE. UU. debido a advertencias supuestamente inadecuadas sobre los riesgos de cáncer.
La cuestión del glifosato pesa desde hace años sobre la cotización de las acciones. Antes de la primera sentencia contra el Bayer en el verano de 2018, los periódicos costaban unos buenos 93 euros; actualmente cuestan poco menos de 26 euros. Por lo tanto, Bayer vale menos de 26 mil millones de euros en bolsa, aproximadamente la mitad de lo que se pagó sólo por Monsanto.
Actualmente no hay signos de una rápida recuperación en el negocio cotidiano. Bayer espera una nueva caída del beneficio operativo en 2024. Se espera que el resultado operativo (Ebitda) ajustado al tipo de cambio y efectos especiales alcance entre 10,7 y 11,3 mil millones de euros. Es poco probable que las expectativas del mercado cambien mucho, dijo el analista Richard Vosser de JPMorgan.
En 2023, Bayer se vio afectada, entre otras cosas, por la caída de los precios del glifosato y un negocio farmacéutico más débil en China. El grupo también invirtió más dinero en el desarrollo de terapias celulares y genéticas, que pretenden estimular el negocio farmacéutico a largo plazo. Esto se sentirá cada vez más en las patentes del éxito de taquilla Xarelto, que están caducando gradualmente en varios países, especialmente desde que un importante estudio relevante para la aprobación con un posible medicamento sucesor fracasó a finales de 2023.
El resultado operativo cayó un 13,4 por ciento hasta 11.700 millones de euros en 2023, también debido a efectos cambiarios negativos de 375 millones de euros. Sin embargo, el resultado operativo de Bayer superó la estimación media de los analistas.
Teniendo en cuenta los efectos de las variaciones de los tipos de cambio, el grupo DAX también apunta a unas ventas de entre 47.000 y 49.000 millones de euros en 2024. En 2023, el valor cayó un 6,1 por ciento a 47.600 millones. Excluyendo los efectos negativos del tipo de cambio y la compra y venta de partes de la empresa, hubo una disminución del 1,2 por ciento.
En definitiva, se produjeron pérdidas de 2.900 millones de euros debido a importantes ajustes de valor en la división agrícola, después de un beneficio de 4.200 millones el año anterior. El dividendo baja de 2,40 a 0,11 euros por acción. Bayer ya había anunciado en febrero que reduciría el pago durante tres años debido a su elevado endeudamiento.
La casa de análisis Jefferies dejó a Bayer en “Hold” con un precio objetivo de 37 euros tras las cifras trimestrales y antes del inicio de una jornada de mercado de capitales. Según un estudio publicado el martes, el analista Charlie Bentley espera que el precio de las acciones reaccione negativamente. Considera que las perspectivas de entrada de efectivo de la empresa de productos químicos y farmacéuticos agrícolas están muy por debajo de sus previsiones, mientras que el objetivo de deuda neta está por encima.
Bayer: Los costes del programa de austeridad están “más cerca” del factor 1
Bayer no espera que los gastos extraordinarios para la implementación del nuevo modelo organizativo superen con creces el objetivo de ahorro de 2.000 millones de euros. El director financiero, Wolfgang Nickl, afirmó en la conferencia de prensa anual que, por supuesto, el volumen de ahorro inicialmente generaría costos. “Probablemente recordarán que en programas anteriores siempre hablábamos (de una cuota) de 1,5 a 1,8 de x”, dijo cuando se le preguntó. “Esta vez verás que está más cerca de 1x”.
El director ejecutivo, Bill Anderson, no quiso comentar sobre el número específico de puestos directivos que se eliminarán como resultado del nuevo modelo organizativo de DSO. No comienza con un objetivo, por lo que no se puede cuantificar de antemano. El objetivo de DSO es eliminar todo lo que impida a los empleados locales ofrecer a los clientes nuevas soluciones y desarrollar productos más rápidamente. Lo examinaron detenidamente y estaban muy seguros de que podrían ahorrar 2.000 millones de euros.
Pero el objetivo de ahorro no puede traducirse simplemente en recortes de empleos, afirmó Anderson. Pero está claro que la cifra será significativa. En el negocio farmacéutico estadounidense, el número de directivos ya se había reducido en un 40 por ciento con la introducción del DSO.
Bayer alcanza temporalmente su precio más bajo en 20 años
Una actualización de la estrategia del martes no proporcionó el alivio que los inversores esperaban para las acciones de Bayer. Después de que el precio se redujera a la mitad en diez meses, las acciones del grupo perdieron temporalmente un tres por ciento hasta unos buenos 27 euros y cayeron a su nivel más bajo en casi 20 años. La última vez que las acciones valieron tan poco fue a mediados de 2005. Más recientemente, la pérdida en las operaciones de XETRA fue del 7,57 por ciento, hasta 25,955 euros. Aunque el resultado operativo de la compañía farmacéutica y química agrícola superó el año pasado las estimaciones promedio de los analistas, esto también se debió a efectos puntuales, explicó el analista Richard Vosser de JPMorgan Bank.
Además, no habrá división del grupo por el momento. En cambio, Bayer concreta sus objetivos de ahorro en relación con la racionalización de la gestión.
“La estrategia es ahorrar miles de millones y reestructurar, en lugar de dividir y vender áreas comerciales individuales”, escribió Jürgen Molnar del corredor Robomarkets. Esta última es una buena opción desde el punto de vista de los accionistas, “pero no a cualquier precio y eso nunca resulta atractivo bajo presión”, comentó el estratega de mercado.
También surge la pregunta de qué “núcleo rentable” quedaría al final. Puede que no sea la peor opción que quería el jefe Bill Anderson para que la empresa volviera a encarrilarse.
Eso sería sumamente necesario desde la perspectiva de los accionistas. El precio de las acciones se ha reducido a la mitad desde mayo del año pasado. Incluso en el año bursátil 2024, el balance hasta ahora es sombrío: la pérdida de precio de casi el 19 por ciento en el índice líder Dax sólo es superada por las acciones de RWE, que han perdido una cuarta parte.
Desde el verano de 2018, las pérdidas de precios han sido aún mayores: más del 70 por ciento. En ese momento, se perdió el primer ensayo estadounidense sobre los supuestos riesgos de cáncer de los herbicidas que contienen glifosato. Siguió una ola de quejas.
Actualmente hay alrededor de 54.000 casos todavía abiertos. Las provisiones constituidas para ello ascendieron a finales de 2023 a 6.300 millones de dólares estadounidenses (5.700 millones de euros).
