Agarrar la regulación de Bitcoin de Gary Gensler

El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, Gary Gensler


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Tom Williams/Zuma Press

El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, Gary Gensler, tiene su ojo regulador en los mercados de criptomonedas, y está tomando a los inversores como rehenes en el proceso. Esa es la mejor manera de explicar el bloqueo de la agencia de productos negociados en bolsa de bitcoin al contado, o ETP.

Somos agnósticos en criptografía, incluido bitcoin, siempre que los inversores estén dispuestos a invertir bajo su propio riesgo. Los inversores en criptomonedas han sufrido grandes pérdidas recientemente, pero el mercado está evolucionando y las empresas financieras quieren servir a los inversores a los que les gusta la innovación.

Varias empresas quieren lanzar ETP que rastreen los precios de bitcoin de la misma manera que los fondos cotizados en bolsa lo hacen con los índices bursátiles. La idea es ofrecer a los inversores una alternativa a la compra y almacenamiento directo de bitcoin. Los propietarios de criptomonedas pueden olvidar o perder la contraseña de sus billeteras digitales, mientras que los piratas informáticos pueden robar tokens de billeteras no seguras.

Los ETP evitan estos riesgos de seguridad y podrían atraer a más inversores institucionales y minoristas. Esto podría profundizar la liquidez del mercado y reducir la volatilidad comercial. Pero debido a que los ETP están clasificados como “valores” según la ley, al igual que los ETF de acciones y materias primas, la SEC debe aprobarlos.

La SEC de Gensler ha rechazado sumariamente todos los ETP de bitcoin propuestos, incluidos dos la semana pasada por los patrocinadores Grayscale y Bitwise. “La resistencia de la Comisión a un ETP de bitcoin al contado se está volviendo casi legendaria”, dijo recientemente la comisionada de la SEC, Hester Peirce. “’¿Cuándo va a aprobar la Comisión un producto cotizado en bolsa de bitcoin?’ es una de las preguntas más frecuentes que recibo.”

El Sr. Gensler pretende estar preocupado de que el comercio de bitcoins pueda ser vulnerable a la manipulación del mercado, lo que podría perjudicar a los inversores en los ETP de bitcoin al contado. Sin embargo, el mercado de bitcoins de $ 390 mil millones es el más profundo y maduro de todas las criptomonedas. Sería difícil para un inversor jugar.

La SEC ha dicho a los patrocinadores de ETP al contado que deben demostrar que una cantidad significativa de transacciones de bitcoin se produce en un mercado regulado o que el mercado subyacente “posee inherentemente una único resistencia a la manipulación más allá de las protecciones que utilizan los mercados tradicionales de productos básicos o valores” (énfasis nuestro).

El Sr. Gensler sabe que el primer criterio no se puede cumplir porque el comercio de bitcoins ocurre principalmente en intercambios de criptomonedas, que él quiere regular pero no tiene autoridad legislativa expresa sobre ellos. En cuanto al segundo, la SEC ha establecido arbitrariamente un estándar más alto para aprobar ETP de bitcoin al contado que para otras materias primas, pero no ha explicado cómo satisfacerlo.

Bitwise envió más de 140 páginas de investigación académica a la SEC sobre el mercado de bitcoin. Dreyfuss Capital Management señaló en un comentario público sobre la aplicación de Grayscale que aumentar la liquidez en el mercado al contado “podría reducir la influencia de las fuerzas depredadoras al fomentar la propiedad a largo plazo en un espectro más amplio de inversores”.

El retraso de la SEC es aún más desconcertante porque la agencia en el último año ha aprobado varios ETP para futuros de bitcoin, que tienen costos más altos que los ETP al contado propuestos. Los futuros de Bitcoin se negocian en la Bolsa Mercantil de Chicago,

pero sus precios están vinculados a los principales intercambios de cifrado, como los ETP al contado.

La Sra. Peirce dice que “las aprobaciones basadas en futuros activan la naturaleza regulada del mercado de futuros, el CME, que es donde se negocian los activos en poder de la propia ETP”. El Sr. Gensler está utilizando la naturaleza no regulada de los criptomercados como pretexto para bloquear los ETP de bitcoin al contado. Hasta que los intercambios de cifrado se registren en la SEC, no autorizará los ETP de bitcoin al contado.

Los criptomercados pueden parecerse al Salvaje Oeste. Pero esta no es razón para rechazar los ETP de bitcoin al contado, que estarían estrictamente regulados por la SEC. El bloqueo de Gensler es contraproducente si su objetivo es proteger a los inversores.

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Más de 70 cripto ETP en Europa han funcionado sin manipulación a pesar de la volatilidad. “¿Por qué la SEC se resiste?” reflexionó la Sra. Peirce. “¿En qué punto, si lo hay, la creciente madurez de los mercados al contado de bitcoin y el éxito de productos similares en otros lugares inclinan la balanza a favor de la aprobación?”

Tal vez en el momento en que los tribunales o el Congreso reprendan al Sr. Gensler. Grayscale demandó la semana pasada a la SEC por violar la Ley de Procedimiento Administrativo. Tiene un fuerte argumento de que el tratamiento dispar de la SEC de los ETP de bitcoin al contado y de futuros contraviene el requisito de la ley de que los reguladores traten productos y partes similares de la misma manera.

Los miembros del Congreso de ambos partidos han enviado cartas al Sr. Gensler preguntando sobre su atraco. Tal vez deberían llamarlo para explicarle por qué está socavando la criptoinnovación y la protección de los inversores, y recordarle quién controla los fondos de la agencia.

País de las maravillas: el estado administrativo ha creado divisiones ideológicas que llevará mucho tiempo deshacer. Pero un fallo reciente sobre el cambio climático puede ayudar a resucitar el papel decisivo que desempeñó la política sustantiva en el momento de la fundación de Estados Unidos. Imágenes: Reuters/Getty Imágenes Composición: Mark Kelly

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Apareció en la edición impresa del 7 de julio de 2022 como “Bitcoin Land Grab de Gary Gensler”.

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