Algunas empresas que aprovechan el mercado de titulización para obtener efectivo están retrocediendo a medida que el aumento de las tasas de interés y la guerra en Ucrania hacen que los inversores exijan mayores rendimientos.
El prestamista Fintech Affirm Holdings Cª
y el prestamista de automóviles World Omni Financial Corp. son ejemplos de empresas que recientemente retiraron o retrasaron transacciones planificadas.
Las empresas empaquetan ciertos tipos de deuda comercial y de consumo, como préstamos para automóviles y tarjetas de crédito, en valores y los venden a los inversores. La emisión de tales valores respaldados por activos en los EE. UU. cayó un 45 % este año hasta marzo, a $79,400 millones, en comparación con el mismo período hace un año, según datos recopilados por la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros. La disminución se debió en gran parte a la menor emisión de valores respaldados por deuda corporativa. Otros factores, como una disminución en la originación de préstamos o la confianza del consumidor, pueden afectar la emisión general.
En comparación, la emisión de bonos corporativos de EE. UU. cayó un 14% durante el mismo período, a $521,800 millones, según SIFMA.
Brooke Major-Reid, directora de capital de Affirm.
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Afirmar Holdings Inc.
Affirm, que se especializa en transacciones de compra ahora y pago posterior, decidió el mes pasado no seguir adelante con un acuerdo después de determinar que no recibiría el precio que quería, dijo Brooke Major-Reid, directora de capital de Affirm. El acuerdo de $ 500 millones habría refinanciado la deuda existente, en lugar de proporcionar nuevos fondos. La Sra. Major-Reid se negó a proporcionar detalles de precios adicionales.
En los últimos años, Affirm ha dependido cada vez más de las titulizaciones para financiar su rápido crecimiento, considerando que el mercado proporciona una fuente de financiación relativamente eficiente. Al 31 de diciembre, Affirm había financiado alrededor de un tercio de su cartera de préstamos de $6.300 millones con bursatilizaciones. El resto se financió con una combinación de ventas de préstamos directos y financiación de almacenes, en la que la empresa toma prestado contra los saldos de sus préstamos al consumidor.
“No hay duda de que el riesgo se está revaluando”, dijo Major-Reid, y agregó que la demanda de los préstamos de Affirm sigue siendo fuerte y que la compañía volverá a ingresar al mercado cuando sea oportuno hacerlo.
Los diferenciales, o el rendimiento adicional promedio sobre una tasa de referencia, en valores respaldados por activos se han ampliado desde principios de año y particularmente en los últimos dos meses en diferentes sectores, desde tarjetas de crédito hasta préstamos para automóviles, y particularmente para préstamos de consumo más riesgosos. Los inversores están evaluando el impacto de las tasas más altas y si están asumiendo riesgos adicionales, por ejemplo, si la guerra en Ucrania frena el crecimiento económico o si el aumento de la inflación afecta las tasas de reembolso de los préstamos.
Por ejemplo, los diferenciales de los bonos a tres años con calificación triple A respaldados por préstamos para automóviles con puntajes crediticios preferenciales aumentaron 0,33 puntos porcentuales entre el 3 de febrero y el 7 de abril, según JPMorgan Chase & Co., cuyo conjunto de datos cubre en gran medida a EE. UU. bursatilizaciones comerciales y de consumo que están calificadas por al menos una firma de calificación crediticia. Durante el mismo período, los diferenciales de los bonos triple B a tres años respaldados por préstamos subprime para automóviles aumentaron 0,50 puntos porcentuales, según JPMorgan.
World Omni Financial, una empresa de financiación de automóviles, lanzó a principios de este mes y fijó el precio de una titulización de 926,5 millones de dólares que decidió reestructurar a mediados de marzo tras un fuerte aumento en los rendimientos del Tesoro, dijo Eric Gebhard, vicepresidente de grupo de finanzas y tesorero de JM. Family Enterprises Inc., empresa matriz de World Omni. El rendimiento de los bonos del gobierno subió a máximos de varios años el mes pasado, lo que refleja las expectativas de los inversores de aumentos adicionales en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
La transacción “se retrasó porque el fuerte aumento en las tasas de referencia hizo que la estructura de titulización fuera ineficiente”, dijo Gebhard, y señaló que el acuerdo reestructurado brinda a los inversores un colchón contra el riesgo. La compañía siempre tuvo la intención de volver a ingresar al mercado después de cerrar el trato el mes pasado, dijo.
Las empresas que utilizan regularmente el mercado de titulización están reevaluando si ahora es el mejor momento para hacerlo en medio de una demanda de inversores más débil en comparación con trimestres anteriores, dijo Richard Bianchi, director gerente de desarrollo de negocios globales de DBRS Morningstar, una firma de calificación. “En este momento, la base de inversionistas es un poco escasa, no hay tanto dinero persiguiendo acuerdos”, dijo Bianchi, hablando en términos generales sobre el mercado.
Si bien los grandes prestamistas tienen otras opciones de financiamiento disponibles, algunos prestamistas más pequeños que dependen de las bursatilizaciones están buscando el momento adecuado para hacer un trato, dijo Bianchi.
Los inversores se están volviendo más cautelosos y analizan los riesgos a nivel macro, incluidos los pagos atrasados en algunos tipos de préstamos de consumo que están comenzando a aumentar, aunque desde mínimos históricos anteriores durante la pandemia cuando las personas usaron fondos de estímulo para aumentar sus ahorros y pagar la deuda. dijo Adam August, vicepresidente del grupo de productos titulizados de TCW Group Inc., una firma de inversión.
“Los vientos están cambiando”, dijo August. TCW no ha realizado ajustes significativos en su estrategia de inversión, dijo.
Prestamista SoFi Technologies Cª
comenzó a depender menos del mercado de titulización antes de su última etapa volátil, dijo el presidente ejecutivo Anthony Noto en una conferencia de inversores el 22 de marzo. La empresa, que a principios de este año recibió autorización bancaria, financia sus préstamos con depósitos, ventas de préstamos completos e instalaciones de almacenamiento, dijo Noto. SoFi no publica información sobre el volumen de préstamos que tituliza o vende, ni el desglose de las fuentes de financiación que utiliza.
“Aprovechamos ese mercado si el precio es correcto”, dijo Noto en la conferencia, refiriéndose a las bursatilizaciones.
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