Cambio de sentido de Kwarteng: los mercados volátiles tienen hambre de malas noticias

La contrición puede desarmar. Pero el cambio de sentido de Kwasi Kwarteng sobre la abolición de una tasa impositiva de 45 peniques para personas con altos ingresos no restaurará la credibilidad fiscal del Reino Unido. La medida representó menos del 5 por ciento del paquete de recortes de impuestos no financiados de £ 45 mil millones en el “mini” presupuesto hace 10 días.

Además, el hurón inverso ha demostrado ser una tesis dañina sobre la canciller y primera ministra del Reino Unido, Liz Truss. Es esto: carecen de juicio para intuir el estado de ánimo de los mercados o de su propio partido.

Su error no forzado original condujo a un salto extremo en los rendimientos de las doradas. El desorden es siniestro. Los mercados están febriles. Las malas noticias modestas pueden desencadenar ventas masivas, como también lo han demostrado las acciones tecnológicas de EE. UU.

Los giros del mercado de bonos del Reino Unido son excepcionales. Pero los signos de estrés están muy extendidos. En los EE. UU., el índice Move (estimación de volatilidad de opciones de Merrill Lynch) subió a su segundo nivel más alto desde 2009 el miércoles pasado. Este índice, derivado de las opciones sobre los bonos del Tesoro, captura la volatilidad del mercado de bonos, al igual que el índice Vix para las acciones.

El Reino Unido se ha vuelto vulnerable a la paliza de los vigilantes de los bonos. Kwarteng puso en riesgo la reputación del Reino Unido al prescindir de las previsiones de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, despedir al principal funcionario del Tesoro y apuntar de manera inverosímil a un crecimiento del 2,5 por ciento.

Pero tiene razón al señalar que el Reino Unido tiene una carga de deuda menor que la mayoría de los demás países del G7. Sus pares están tragando el mismo cóctel tóxico de alta inflación, desaceleración del crecimiento y endurecimiento de la política monetaria. Para muchos, la lucha contra la inflación se ve obstaculizada por el aumento del dólar.

La guerra en Ucrania y las tensiones con China se suman a las incertidumbres.

Este es un territorio traicionero para los inversores. Pero también hay oportunidades. La alta volatilidad puede ayudar a los macrofondos de cobertura globales, que intentan anticiparse a los movimientos de las tasas de interés, las divisas, las acciones y las materias primas. El índice HFRI Macro ha subido un 9 por ciento este año.

Las acciones de buena calidad con bajo endeudamiento y alta rentabilidad por dividendo deberían resultar resistentes. Las acciones de valor superan a las acciones de crecimiento en períodos de alta inflación y aumento de los rendimientos de los bonos, según un análisis de datos de UBS que se remonta a 1975.

El precio de los gilts a 30 años ha bajado casi un tercio con respecto al año pasado. El FTSE 100 ha caído menos de una décima. Ese no es el patrón normal. A medida que los mercados se adentren más en territorio desconocido, habrá más sorpresas desagradables.

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