Charla de la Fed de Hawk, acción dócil

Como cuestión retórica, la declaración del FOMC cambió notablemente de su redacción de largo plazo y descartó su lenguaje de que su objetivo sería que la inflación se mantuviera muy por encima de su objetivo del 2%. Powell se mostró entusiasmado con la “rápida” mejora del mercado laboral y la economía: “realmente fuerte”, “la demanda de los consumidores es muy fuerte”, “los ingresos son muy fuertes”. En ese sentido limitado al menos, fue asaltado por la realidad económica.

Lo que no se dice es que Powell y la Fed este año subestimaron gravemente tanto el aumento de la inflación como la fortaleza del mercado laboral. El presidente hizo que pareciera que la revelación de la inflación le había llegado en noviembre, justo en el momento de la última reunión del FOMC, cuando la Fed se mantuvo firme en un ritmo muy lento de retirada de la acomodación monetaria. Un rayo de datos cayó y vio la luz. Suponemos que esto es lo más cerca que está la Fed de admitir un error.

Powell incluso hizo la sorprendente declaración durante su conferencia de prensa posterior al FOMC de que “la inflación que obtuvimos no era en absoluto la inflación que estábamos buscando” cuando dio a conocer su nuevo marco de política para tolerar más inflación en agosto de 2020.

Más tarde explicó que la inflación que buscaba la Fed era la causada por el aumento de los salarios. La inflación que obtuvieron se debió al desajuste entre la oferta y la demanda causado por la pandemia. Covid-19 seguro que proporciona cobertura para muchos errores de política. Pero dudamos que esta racionalización consuele a los estadounidenses que definen la inflación como un aumento de los precios, sin importar la causa.

Pero no temas, Powell dice que la Reserva Federal tiene los asuntos en sus manos y así lo predice. La estimación mediana de los funcionarios de la Fed para la inflación del gasto de consumo personal, la medida preferida de la Fed, saltó al 5,3% para este año. ¿Cómo podría no darse la realidad? Pero estiman que la inflación del PCE se colapsará en 2022 al 2.6% y seguirá cayendo después de eso.

De este escenario reconfortante fluyen los modestos cambios de política del FOMC. La Fed acelerará la reducción gradual de las compras de bonos y finalizará en marzo en lugar de junio. Esto no es un ajuste monetario, es simplemente una reducción más rápida de una extraordinaria facilidad monetaria. El balance del banco central seguirá creciendo durante tres meses más, incluso cuando la inflación se ubica en casi el 7%. Increíble.

Powell dejó en claro que los aumentos de las tasas de interés no comenzarán hasta después de que finalice la reducción gradual de los bonos, y luego el pronóstico es de solo tres aumentos de tasas de un cuarto de punto en 2022. Esto significa que las tasas de interés reales, después de tener en cuenta la inflación, se mantendrán negativo durante el próximo año. Esta no es una política agresiva, y la feliz reacción del mercado de valores sugiere que los inversores ven una amenaza menor a los precios de los activos debido a tipos más altos.

No hubo disensiones en el FOMC, como el Sr. Powell estaba ansioso por subrayar. Eso es una sorpresa dado el abismo de este año entre las predicciones del banco central y la realidad de la inflación, pero la conformidad ha sido un sello distintivo de la Fed de Powell.

Quizás los miembros del FOMC quieran mostrar solidaridad mientras el Sr. Powell y el gobernador de la Fed, Lael Brainard, se enfrentan a las audiencias de confirmación del Senado. Powell por otros cuatro como presidente y la Sra. Brainard como vicepresidente.

La estrategia de Powell parece ser superar su confirmación hablando más duro sobre la inflación y haciendo poco al respecto en el corto plazo. Los senadores pueden decidir si se sienten tan seguros como el presidente de la Fed de que él lo tiene todo bajo control.