El Banco Central Europeo está explorando elevar su límite a las compras de bonos emitidos por la UE, en una medida que mejoraría su flexibilidad en los esquemas de compra de activos y mejoraría el estado del innovador programa de deuda conjunta del bloque lanzado este año.
Cuatro miembros del consejo de gobierno del BCE dijeron al Financial Times que apoyarían aumentar la proporción de compras de bonos del sector público que tienen como objetivo la deuda emitida por organismos internacionales como la UE, desde el límite actual del 10 por ciento. Esperan discutir la idea en dos reuniones especiales del consejo a partir de noviembre para decidir cuánto apoyo brindarán a los mercados financieros a partir del próximo año. El plan necesitaría el apoyo mayoritario de los 25 miembros del consejo del BCE. El BCE se negó a comentar.
El cambio discutido en la estrategia del BCE se produce cuando la Comisión Europea planea expandir la cantidad de bonos que emite el próximo año bajo su fondo de recuperación NextGenerationEU de 800 mil millones de euros, el vehículo acordado en el verano de 2020 para financiar la respuesta a la pandemia con deuda respaldada conjuntamente por los estados miembros. .
Bruselas apunta a emitir 80.000 millones de euros en bonos para el fondo este año y casi duplicar esa cantidad el próximo año, transformando a la propia UE en uno de los mayores emisores de bonos de Europa. Es probable que cualquier apoyo adicional del BCE reduzca los costos de financiamiento de la UE y ayude a impulsar el estatus de los bonos del bloque como referencia regional, un rol previamente dominado por los Bunds alemanes.
Una inclinación hacia la compra de más bonos de la UE también ayudaría al BCE a respaldar los mercados financieros sin chocar con las reglas que le prohíben poseer más de un tercio de la deuda pública de cualquier país. Algunos analistas creen que podría alcanzar esos límites para la deuda alemana y holandesa para 2023.
“Levantar el límite a las compras supranacionales sería una forma para que el BCE genere más margen de maniobra en las compras de bonos del gobierno y también muestre su apoyo a este importante programa de la UE”, dijo Elga Bartsch, directora de macroinvestigación del BlackRock Investment Institute.
Se espera que el BCE anuncie en diciembre que su programa de compra de emergencia pandémica (PEPP), el esquema de compra de bonos de 1,85 billones de euros que lanzó en respuesta a la crisis de Covid-19, finalizará en marzo.
Los cuatro miembros del consejo dijeron que esperaban que el banco central examinara formas de retener al menos parte de la flexibilidad adicional que venía con el PEPP, que está exento del límite de compras del gobierno nacional.
Uno de ellos dijo que el BCE también estaba trabajando en formas de continuar comprando deuda del gobierno griego, que de otro modo estaría excluida por su regla de comprar bonos con calificaciones crediticias por debajo del grado de inversión, otra restricción levantada bajo PEPP.
Sin embargo, es probable que la idea de ampliar las compras de activos encuentre la oposición de miembros más conservadores del consejo de gobierno del BCE, incluidos los alemanes Jens Weidmann y Klaas Knot de los Países Bajos.
Estos llamados halcones suelen sentirse incómodos con la compra de bonos por parte del BCE, especialmente fuera de períodos agudos de crisis, y se preocupan por la dependencia excesiva de los gobiernos en las compras para respaldar altos niveles de deuda.
Un factor crucial en el debate será si el BCE continúa pronosticando que la inflación volverá a caer por debajo de su objetivo del 2 por ciento el próximo año y permanecerá allí durante los próximos dos años. El banco central debe actualizar sus pronósticos de inflación y emitir una nueva predicción para 2024 en diciembre.
Los crecientes precios de la energía y los cuellos de botella de la cadena de suministro han llevado a algunos responsables políticos del BCE a preocuparse de que el banco esté subestimando el crecimiento futuro de los precios. No obstante, pocos analistas esperan una parada brusca en el apoyo al mercado de deuda del BCE una vez que expire el PEPP. En cambio, pronosticaron ampliamente que el banco central expandirá su programa tradicional de compra de activos, que ha estado comprando bonos por valor de 20.000 millones de euros al mes junto con las compras de PEPP.
“Espero que continúen revisando al alza sus pronósticos de inflación hasta la segunda mitad del próximo año”, dijo Frederik Ducrozet, estratega de Pictet Wealth Management. “Pero sigo pensando que el programa de compra de activos continuará hasta finales de 2023”.
Varios de los miembros del consejo dijeron que el BCE podría pasar de comprar una cantidad fija mensual de deuda en el programa tradicional de compra de activos a apuntar a un total de compras totales. Dijeron que también podría crear un nuevo “fondo de respaldo” además del programa de compra de activos, para ser utilizado solo en respuesta a la interrupción en los mercados financieros.
François Villeroy de Galhau, gobernador del banco central francés y miembro del consejo del BCE, dijo la semana pasada que el banco podría mantener la capacidad para compras de activos adicionales en situaciones de emergencia, y agregó que “la posibilidad teórica de su uso, significaría que probablemente no tendríamos para usarlos realmente ”.