¿Es la caída en el Nasdaq y Bitcoin el final de una “superburbuja”?

La mayoría de los administradores de inversiones tienden a dar a sus clientes mensajes optimistas que resaltan las oportunidades de ganar dinero en los mercados. Jeremy Grantham, de ochenta y tres años, cofundador de GMO, una empresa de inversión con sede en Boston, hace lo contrario. “El largo, largo mercado alcista desde 2009 finalmente ha madurado hasta convertirse en una burbuja épica de pleno derecho”, advirtió, a principios de 2021. este evento será registrado como una de las grandes burbujas de la historia financiera, junto con la Burbuja de los Mares del Sur, 1929 y 2000”. Grantham admitió que es difícil predecir cuándo estallará una burbuja especulativa. Pero, después de citar parte de la acción del mercado en los últimos doce meses, incluido el enorme aumento de Tesla, aconsejó a sus clientes que fueran cautelosos y agregó: “en alguna fecha futura, siempre que sea posible, habrá pagado por te has agachado desde el verano de 2020”.

Después de que Grantham emitiera esta advertencia, el S. & P. ​​500 saltó otro veintisiete por ciento en 2021 y el índice Nasdaq subió un veintiuno por ciento. A principios de 2022, un inversor hipotético que hubiera seguido el consejo de Grantham de vender en el verano de 2020 se habría perdido una subida del S. & P. ​​500 de más del cincuenta por ciento y grandes beneficios. ¿Se equivocó Grantham, entonces, al emitir su terrible advertencia? ¿O simplemente era temprano? Entre su pico de enero y el cierre de operaciones del viernes pasado, el S. & P. ​​500 cayó alrededor de un 8,3 por ciento y el Nasdaq cayó alrededor de un trece por ciento. En el mismo período, el índice VIX, que rastrea la volatilidad esperada y sirve como índice de miedo de Wall Street, se disparó alrededor del setenta y tres por ciento. El valor de Bitcoin, que los impulsores llaman una moneda alternativa, pero que cotiza más como un índice de miedo inverso, se ha desplomado alrededor de un veinticinco por ciento este mes.

Si las advertencias de Grantham están bien fundamentadas, la corrección del mercado de valores podría marcar el comienzo de algo mucho más grande y dañino. En su último comentario sobre el mercado, que GMO publicó en su sitio web el 20 de enero, Grantham escribió que la burbuja bursátil que había identificado en enero pasado se había convertido en una “súper burbuja”, que también abarcaba bonos, bienes raíces y, cada vez más, , mercancías. “Lo que es nuevo esta vez, y solo comparable con Japón en la década de 1980, es el peligro extraordinario de sumar varias burbujas juntas, como vemos hoy con tres clases y media de activos principales burbujeando simultáneamente por primera vez en la historia”, declaró Grantham. . “Cuando el pesimismo regresa a los mercados, nos enfrentamos a la mayor reducción potencial de la riqueza percibida en la historia de los Estados Unidos”. Para que las valoraciones de las acciones vuelvan a las tendencias históricas, el S. & P. ​​500 tendría que caer hasta los dos mil quinientos, argumentó, lo que implicaría una caída adicional de más del cuarenta por ciento.

¿En qué medida se puede confiar en el análisis de Grantham? Es conocido por los oportunos avisos que emitió sobre las acciones japonesas a finales de los años ochenta, las acciones tecnológicas estadounidenses a finales de los noventa y la burbuja inmobiliaria de 2007. Sin embargo, durante la última década también ha emitido una larga serie de advertencias que resultaron ser incorrectas o muy prematuras. Desde al menos 2011 viene advirtiendo sobre un posible desplome del S.&P. 500, que entonces rondaba las mil trescientas. (El viernes, cerró en 4.397,94.) En 2015, dijo que el mercado estaba “listo para una gran caída” en 2016, un año en el que el promedio industrial Dow Jones subió un 13,4 por ciento a pesar de un comienzo difícil. En Wall Street, las declaraciones de esta naturaleza le dieron a Grantham la reputación de ser un “oso permanente” cuyas advertencias podían descartarse con seguridad o, al menos, pasarse por alto temporalmente mientras se llenaba los bolsillos. En este momento, sin embargo, las jeremiadas de Grantham no son tan fáciles de descartar, porque lo que ha servido como el mayor apoyo de los mercados en los últimos dos años, la política de la Reserva Federal extraordinariamente laxa, debido a la pandemia, parece que va a ser eliminado.

Las valoraciones extremas por sí solas suelen ser insuficientes para reventar una burbuja de mercado. Durante la burbuja inmobiliaria japonesa de los años ochenta, los precios subieron tanto que se informó ampliamente que los terrenos que rodeaban el Palacio Imperial valían más que todos los terrenos de California. A finales de los noventa, el Nasdaq triplicó su valor en dieciocho meses. En ambos casos, muchas personas advirtieron que los aumentos de precios no eran sostenibles, pero fue solo después de que los bancos centrales aumentaron las tasas de interés que el aire comenzó a salir. Entre 1989 y 1990, el Banco de Japón elevó su tasa de interés clave del 2,5 al 6 por ciento. Durante el año siguiente, los precios de la tierra alcanzaron su punto máximo y el índice Nikkei cayó más del treinta y cinco por ciento. La burbuja del Nasdaq siguió el mismo patrón. Entre 1999 y 2000, la Reserva Federal, bajo la dirección de Alan Greenspan, elevó la tasa de los fondos federales del 4,75% al ​​5,75%, citando, entre otras cosas, el peligro de la inflación. En marzo de 2000, el Nasdaq colapsó. Un año después, había caído en más del sesenta por ciento.

El pasado no es necesariamente un prólogo, por supuesto. Pero lo que está causando los profundos temblores actuales en Wall Street es la comprensión de que la Fed, una vez más, se está preparando para subir las tasas de interés para luchar contra el aumento de los precios. Hace un par de semanas, Jerome Powell, presidente de la Fed, describió la inflación, que alcanzó el siete por ciento en diciembre, como una “grave amenaza”. Los días 25 y 26 de enero, Powell y sus colegas realizarán su primera reunión política del año. En su segunda reunión en 2022, que está programada para marzo, es posible que comiencen a subir las tasas. Ya han comenzado el proceso de cerrar el grifo que han utilizado para verter más de cuatro billones de dólares en los mercados financieros desde el comienzo de la pandemia, una política conocida como expansión cuantitativa. El estratega jefe de mercados de Morgan Stanley, Mike Wilson, advirtió recientemente que las acciones podrían caer aún más, aunque no tanto como predice Grantham.

Por supuesto, la mayoría de los analistas de Wall Street y de la CNBC siguen públicamente optimistas. Señalan que, incluso si la Fed sube las tasas tres o cuatro veces en 2022, seguirá estando en un nivel muy bajo según los estándares históricos, y las tasas de interés bajas generalmente son buenas para las acciones. Además, a pesar de las enormes ganancias que el mercado de valores ha disfrutado en los últimos años, no es tan valorado en relación con las ganancias corporativas como lo fue en el pico de la burbuja de las puntocom. En 2000, la relación precio-beneficio de las empresas del Nasdaq 100 llegó a ciento setenta y cinco; hoy, son sólo unos treinta y seis. Y hay otra cosa en la que se centran los alcistas: muchas de las “acciones pandémicas”, que los inversores ofertaron durante 2020, ya han caído considerablemente. Zoom ha bajado más del setenta por ciento desde su punto máximo. Peloton ha bajado más del ochenta por ciento.

Sin embargo, otras medidas dan crédito a la cautela de Grantham. La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente de las acciones en el S. & P. ​​500, una métrica que el economista de Yale Robert Shiller desarrolló para promediar los cambios a corto plazo en las ganancias corporativas, indica que el mercado está más valorado de lo que parece. fue en octubre de 1929. Y las reversiones importantes en el mercado, casi por definición, no se limitan a las acciones con precios más absurdos. Una vez que comienza una liquidación histórica, a menudo envuelve a la mayor parte del mercado. En su último comentario, Grantham describió las caídas recientes en las criptomonedas y los favoritos de ciertos especuladores como “la fase final de ‘estrechamiento del mercado’ de una gran burbuja”.

También recordó su primera experiencia de atracón especulativo, a fines de la década de 1960, cuando ganó algo de dinero fácil en acciones especulativas, solo para perderlo todo con la misma rapidez. El recuerdo de lo que sucedió “me facilita simpatizar con la opinión de que los consejos bajistas en las burbujas siempre provienen de viejos que ‘simplemente no lo entienden’, porque recibí ese viejo consejo en ese entonces y simplemente no lo hice. escucha.” Grantham escribió. Agregó: “Dudo que los especuladores en la burbuja actual me escuchen ahora”. Bien puede demostrarse que tiene razón. Dado que el Dow subió aproximadamente un quinientos por ciento desde que terminó el último mercado bajista extendido, en marzo de 2009, la mentalidad de comprar en la caída todavía está profundamente arraigada. Pero las acciones no suben para siempre, y el cambio de sentido de la Fed significa que el juego ha cambiado. Este podría ser un buen momento para escuchar una voz de precaución.

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