La pregunta clave para la Reserva Federal y los otros bancos centrales importantes (aparte, quizás, del BCE, que tiene que lidiar con los continuos impactos de la guerra) es si pueden continuar reduciendo las tasas de inflación hacia sus rangos objetivo de dos a tres por ciento sin provocar recesiones.
El hecho de que la economía estadounidense creciera a un ritmo respetable hacia fines del año pasado sugiere que es posible un aterrizaje suave.
Eso dependerá de lo que haga la Fed esta semana y en futuras reuniones y de cómo maneje el equilibrio de riesgos entre evitar un nuevo aumento en la tasa de inflación al relajar la política demasiado pronto y hundir a EE. UU. en una recesión al aumentar las tasas por más de es necesario diseñar un aterrizaje suave.
La economía estadounidense está desesperada por un aterrizaje “suave”.Crédito:Bloomberg
Un dilema similar enfrentará el Banco de la Reserva cuando se reúna la próxima semana, a pesar de que la tasa de inflación general de Australia es del 7,8%, la más alta en más de tres décadas.
Más subidas de tipos parecen inevitables, aunque el RBA hasta ahora ha sido más cauteloso que su homólogo estadounidense y, aunque las tasas de inflación siguen siendo desagradablemente altas, los datos de diciembre fueron ligeramente inferiores a las propias previsiones del RBA.
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Los mercados de EE. UU. no están convencidos de que la Fed pueda llevar a cabo la difícil tarea de producir un resultado “Ricitos de oro”.
La curva de rendimiento de EE. UU. está invertida, con rendimientos de los valores a más largo plazo más bajos que aquellos con vencimientos más cortos. Normalmente es al revés, con los bonos a más largo plazo, como el bono a 10 años, que rinden más que las letras y pagarés a corto plazo para reflejar el riesgo de mantenerlos por más tiempo.
Una inversión de la curva de rendimiento ha precedido a todas las recesiones estadounidenses en el último medio siglo, aunque no todas las inversiones han sido seguidas por una recesión. Sin embargo, los mercados han incluido en el precio una probabilidad de más del 60 por ciento de que habrá uno esta vez.
Efectivamente, están indicando que sus participantes creen que el presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus colegas, para suprimir permanentemente las presiones sobre los precios, se equivocarán en el lado conservador y subirán las tasas más de lo que deberían y las dejarán ahí más tiempo del que deberían, si se debe evitar una recesión.
Los mercados de EE. UU. no están convencidos de que la Fed pueda llevar a cabo la difícil tarea de producir un resultado “Ricitos de oro”.Crédito:punto de acceso
Todos los banqueros centrales enfrentan la misma delicada ecuación de inflación versus crecimiento económico y la evitación de problemas sociales.
Esa ecuación no es fácil de resolver, dado que existen influencias externas sobre las tasas de inflación, así como el entorno interno.
El resurgimiento de la economía de China de su hibernación de cero COVID, por ejemplo, ayudará a lidiar finalmente con las fallas restantes de la cadena de suministro que han sido una característica de la economía global desde el inicio de la pandemia y que contribuyeron significativamente a la ignición de inflación mundial desenfrenada.
Los efectos globales de la reapertura también deberían reflejarse en un aumento en el volumen de productos manufacturados de costo relativamente bajo cuyo suministro ha sido errático durante el año pasado debido a los cierres continuos que experimentaron las fábricas de China.
Sin embargo, el riesgo de la reapertura de China es que su demanda de materias primas para impulsar un mayor crecimiento económico, en particular su demanda de petróleo y gas, creará una nueva fuente de presiones inflacionarias.
Lo que hagan y digan esta semana los líderes de tres de los cuatro bancos centrales más importantes (Japón es el otro) tendrá una gran influencia en las perspectivas de la economía mundial y los mercados para el resto del año.
La débil demanda de China el año pasado fue un factor importante para compensar el impacto de la guerra en Ucrania en los precios del petróleo y lo que de otro modo podrían haber sido precios del petróleo muy por encima de los 100 dólares por barril. Los bancos centrales, incluido el de China, desconfiarán de las implicaciones de su creciente demanda de materias primas para la producción industrial.
La opinión de que la Reserva Federal, en particular, está cerca de su tasa de interés máxima o “terminal” se ve reforzada por el hecho de que, si el rango objetivo de los fondos federales de 4,25% a 4,5% se eleva en los 25 puntos básicos esperados , la Fed se habrá movido al territorio de la tasa de interés “real”, con su tasa por encima de todos los rendimientos de los valores del Tesoro.
Por el momento, los mercados no están descontando sorpresas de la reunión de la Fed.
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Cualquier cosa que no sea un aumento de 25 puntos básicos y un comentario “moderador” de Powell en su conferencia de prensa sería un shock para los mercados, particularmente el mercado de acciones donde las acciones subieron casi un 6,5 por ciento desde el comienzo del año y casi un 14 por ciento desde el punto más bajo de octubre del año pasado.
Lo que hagan y digan esta semana los líderes de tres de los cuatro bancos centrales más importantes (Japón es el otro) tendrá una gran influencia en las perspectivas de la economía mundial y los mercados para el resto del año.
Hay mucho en juego sobre si, con las tasas de inflación que parecen haber alcanzado su punto máximo, pueden suavizar la reducción de sus políticas y el lenguaje que las rodea para producir algo más que la recesión y el desempleo y el daño duradero a las personas y empresas que traen las recesiones.