WASHINGTON — El informe de empleos del viernes se perfila como una publicación de datos fundamental para la Reserva Federal, ya que traza un plan para poner fin a las políticas de dinero fácil que han apuntalado la economía y los mercados durante más de un año.
Las respuestas ayudarán a determinar cuándo la Fed comienza a reducir sus grandes programas de compra de bonos y cómo piensa sobre los futuros aumentos de las tasas de interés.
Los responsables de la formulación de políticas proyectan una rápida recuperación del mercado laboral esta primavera y verano, acompañada de una inflación moderada. Tal escenario permitiría a la Fed ajustar la política monetaria de manera gradual y predecible, esperan los funcionarios. Pero el camino es traicionero. La mera discusión de retirar el dinero fácil en 2013 provocó turbulencias en los mercados de bonos conocidas como “taper rabieta”.
Los datos recientes han complicado las cosas para el banco central. El Departamento de Trabajo informó este mes que la contratación se desaceleró inesperadamente en abril. Mientras tanto, los precios al consumidor subieron a una tasa que fue casi el doble del objetivo de la Fed. Los formuladores de políticas creen que los cuellos de botella en el suministro, incluidos los desafíos para que las personas vuelvan a la fuerza laboral después de meses de estar atrapadas en una pandemia, pueden haber contribuido.
El informe de empleo que el Departamento de Trabajo publicará el viernes proporcionará la primera indicación de si la desaceleración de las contrataciones en abril fue una casualidad, como sospechan algunos economistas. También proporcionará evidencia de si los trabajadores están regresando a la fuerza laboral, lo que aliviaría las preocupaciones del banco central sobre la escasez de mano de obra que impulsa la inflación.
Los economistas encuestados por The Wall Street Journal estiman que la economía agregó 674.000 nóminas no agrícolas en mayo, frente a las 266.000 de abril. Si bien es una mejora, el mercado laboral tardaría aproximadamente un año en volver a su nivel de empleo de febrero de 2020 a ese ritmo.
Si las contrataciones se recuperaron con fuerza en mayo, eso acercaría a la Fed a señalar reducciones en sus compras de bonos. Desde diciembre, la Fed ha dicho que quiere que el mercado laboral haga “un progreso sustancial adicional” antes de comenzar a reducir los 120.000 millones de dólares en bonos del Tesoro y bonos hipotecarios que ha estado comprando cada mes desde junio pasado.
“Si mis expectativas sobre el crecimiento económico, el empleo y la inflación en los próximos meses se confirman … será importante que la (Fed) comience a discutir nuestros planes para ajustar el ritmo de las compras de activos en las próximas reuniones”, Randal Quarles , dijo el miércoles el vicepresidente de supervisión de la Fed.
En lo que va del año, los empleadores han agregado 1.8 millones de puestos de trabajo. Las nóminas permanecen 8.2 millones por debajo de su pico prepandémico, aunque la Fed de Dallas señala que unos 2.6 millones de esos trabajadores se han jubilado desde entonces y es posible que nunca regresen a la fuerza laboral.
A mediados de abril, los operadores primarios encuestados por la Fed de Nueva York no esperaban que la Fed comenzara a desacelerar sus compras de bonos hasta principios de 2022. Se observó que las tasas de interés permanecían cercanas a cero hasta la segunda mitad de 2023. Los funcionarios de la Fed no han especificado lo que ellos entienden por “avances sustanciales” en el mercado laboral.
La Fed espera una explosión de contrataciones este verano a medida que la economía se reabre y los estados reduzcan los beneficios por desempleo que se hicieron más generosos durante la crisis de Covid-19. Para septiembre, cuando las escuelas vuelvan a abrir, esos beneficios mejorados deberían desaparecer por completo, estableciendo una prueba clave para la economía y la Fed en los próximos meses.
Otra cuestión fundamental es el efecto que estos cambios tienen sobre la inflación. La medida de inflación preferida por la Fed, el índice de precios de los gastos de consumo personal, subió 3.6% en los 12 meses hasta abril, muy por encima del objetivo promedio de 2% de la Fed.
Los responsables de la formulación de políticas se inclinan a mirar más allá del aumento, que consideran transitorio. Una razón es que la inflación ha estado por debajo de la meta durante años. En su opinión, la economía podría utilizar un poco de inflación adicional durante un período corto para compensar el terreno perdido.
Dos cuestiones podrían cambiar esa forma de pensar y encaminar al banco central hacia una política monetaria más restrictiva de lo planeado.
La primera sería si las empresas, los hogares y los inversores comenzaran a esperar una inflación mucho más alta a largo plazo. Los funcionarios creen que la inflación es en parte un juego de psicología; si se espera una inflación mucho más alta, entonces sucederá cuando los individuos suban los precios y los salarios anticipándose a ella. Los funcionarios de la Fed están observando una variedad de indicadores de expectativas de inflación, incluido un índice interno del banco central llamado “Índice de expectativas de inflación comunes”, que mostró que las expectativas se mantuvieron estables cerca del 2% en enero.
La otra cuestión es el equilibrio entre la oferta y la demanda, incluida la mano de obra. Cuando hay una amplia oferta de trabajadores, máquinas, aviones, hoteles y otros ingredientes para la actividad económica, los precios tienden a subir modestamente, si es que lo hacen. Pero la escasez hace subir los precios y la demanda de los consumidores ha estado al rojo vivo últimamente.
La Fed ahora está tratando de averiguar cuánta oferta de mano de obra regresará a medida que la economía se reabra. La expiración de los beneficios por desempleo debería empujar a algunas personas a regresar al mercado laboral, creen los funcionarios. Pero las jubilaciones anticipadas provocadas por la pandemia podrían frenarlo. El banco central tiene que averiguar cómo se enfrentan esas fuerzas entre sí.
“Estamos envejeciendo. La gente se está jubilando más rápido “, dijo el presidente de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, uno de los varios funcionarios que quisieran comenzar a endurecer la política más temprano que tarde, en un panel virtual el 21 de mayo.” Creemos que podemos determinar en retrospectiva que el mercado laboral en este momento es más estricto de lo que indican las estadísticas de los titulares “.
Además de la contratación y los salarios, los funcionarios de la Fed analizarán las medidas de participación de la fuerza laboral en el informe del viernes en busca de pistas sobre si la oferta de trabajadores está aumentando para satisfacer la demanda. Una camioneta los tranquilizaría. Las restricciones podrían aumentar las preocupaciones de que el aumento de la inflación sea potencialmente persistente y obligar a la Fed a reevaluar su narrativa.
—Michael S. Derby contribuyó a este artículo.
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