Jerome Powell promete no quitarse el ponche

Una vez se dijo que el gobernador del Banco de Inglaterra tenía el poder de guiar el comportamiento de los bancos británicos con solo levantar una ceja. Para la Reserva Federal en 2021, el equivalente puede ser la risa de Jerome Powell.

A Powell, presidente de la Fed, se le preguntó en una conferencia de prensa el miércoles si, a la luz de su pronóstico de que la economía se recuperará rápidamente en los meses venideros, era hora de “comenzar a hablar de hablar de” desaceleración de las compras de $ 80 mil millones en bonos cada mes.

Dejó escapar una media risa antes de responder: “Todavía no”.

Su desdén ante la idea de que la Fed incluso consideraría frenar sus esfuerzos para fortalecer la economía fue una de las muchas oportunidades que aprovechó en la sesión del miércoles para transmitir un mensaje simple: el banco central no vacilará en sus esfuerzos agresivos para fomentar el crecimiento hasta que la economía es verdadera e incuestionablemente de regreso a la salud.

Es casi seguro que no será la última vez que se enfrente a preguntas que cuestionen esa resolución.

Si la economía evoluciona como el Sr. Powell y la mayoría de los pronosticadores privados creen que lo hará, se producirá un verdadero auge a finales de este año. Como resultado, él y sus colegas de la Fed se enfrentarían a una prueba continua de su voluntad de seguir adelante con el enfoque que acordaron por unanimidad el verano pasado. Ese nuevo marco de política puso fin a una era en la que la Fed elevó las tasas de interés de manera preventiva porque la caída del desempleo ponía en riesgo la inflación futura.

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El trabajo de Powell el miércoles fue persuadir a los mercados financieros y a todos los que toman decisiones económicas de que la Fed se tomaba en serio este plan. Que no se dejará influir por todas las cosas que, según su historial, podrían provocar un aumento en las tasas de interés y sofocar la expansión prematuramente.

Si los precios de ciertos bienes y servicios subieran a medida que la economía regresara, sería, desde este punto de vista, un aumento único en lugar de un aumento continuo de la inflación a la que la Fed podría necesitar responder. Los funcionarios del banco central ahora proyectan una inflación del 2,4 por ciento este año, superando su objetivo del 2 por ciento, con un rendimiento proyectado. al objetivo en 2022.

Una vieja metáfora sostiene que el trabajo de la Fed es quitar la ponchera justo cuando comienza la fiesta. La opinión oficial de los líderes del banco central ahora es que ha sido un anfitrión demasiado tacaño, que se ha llevado la ponchera tan rápido que las fiestas fueron asuntos tristes y decepcionantes.

El trabajo ahora es persuadir al mundo de que realmente dejará el tazón de ponche fuera el tiempo suficiente y con los picos adecuados, que será una fiesta a la que valga la pena asistir. Insisten en que la eliminación de la ponchera se basará en la embriaguez real de los invitados, no en los pronósticos de posibles niveles de embriaguez problemáticos en el futuro.

La risa desdeñosa del Sr. Powell fue solo una parte del mensaje. Fue la idea predominante a la que volvió de múltiples maneras (énfasis agregado en estas citas):

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“Continuaremos brindando a la economía el apoyo que necesita durante el tiempo que sea necesario “.

“No vamos a actuar de manera preventiva basándonos en pronósticos en su mayor parte, y vamos a espere para ver los datos reales. Y creo que a la gente le llevará tiempo adaptarse a eso, y la única forma en que realmente podemos construir la credibilidad de eso es haciéndolo “.

“La gente inicia negocios, reabre restaurantes, las aerolíneas volarán de nuevo; todas esas cosas sucederán y resultará en un aumento único en los precios, pero no cambiará la inflación en el futuro. “

También restó importancia a la publicación del “diagrama de puntos” de la Fed de cuándo esperar que sea el momento de subir las tasas. Cuatro de los 18 funcionarios de la Fed pensaron que los aumentos de tasas estarían justificados para fines de 2022 y siete para fines de 2023. Powell enfatizó que una mayoría cómoda no preveía aumentos de tasas en los próximos tres años.

Las preguntas que enfrentó desde la prensa el miércoles fueron solo el comienzo de lo que parece ser un tema perenne cada vez que él u otros líderes del banco central se enfrentan a legisladores, líderes empresariales o los medios de comunicación. El tono y los detalles pueden variar, pero todos significarán: “¿Estás Por supuesto ¿no vas a empezar a ajustar la oferta monetaria? “

Las preguntas pueden estar relacionadas con presiones inflacionarias. Por ejemplo, muchos conservadores han comenzado a quejarse del aumento de los precios de la gasolina. Basado en la experiencia de los líderes anteriores de la Fed, Powell puede esperar muchas preguntas sobre eso en su próxima visita al Capitolio.

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O las preguntas podrían centrarse más en los mercados financieros en auge y si la Fed necesita subir las tasas para frenar la especulación.

Además, incluso si Powell se apega al plan, la naturaleza difusa del poder dentro del sistema de la Reserva Federal facilitará que surjan mensajes contradictorios. Hay 12 presidentes de bancos regionales de la Fed y siete gobernadores en Washington (con un puesto vacante). Esto significa solo un puñado de necesidad de desarrollar pies fríos sobre la estrategia, y comenzar a hablar de ella públicamente, para hacer que los mercados y las empresas duden del compromiso de la Fed.

En muchos sentidos, es lo contrario de la situación que enfrentó Paul Volcker como líder de la Fed a principios de la década de 1980, cuando diseñó aumentos agresivos de tasas para reducir la alta inflación de esa época. Para prevalecer, tuvo que resistir la presión de los compañeros designados por la Fed que no habían aceptado completamente la estrategia, incluso amenazando con renunciar en lugar de perder una votación cerrada.

La situación ciertamente no es tan dramática, todavía, en 2021, dado el voto unánime sobre el nuevo marco de política y la aparente gran mayoría en el comité que cree que las tasas deben mantenerse bajas.

Pero si la historia es una guía, y las tendencias de inflación y los mercados financieros son tan impredecibles en los meses venideros como lo han sido en el pasado reciente, Powell puede necesitar más que una risa para descartar las preguntas de la multitud de dinero ajustado.

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