1. ¿Cuál es la historia de fondo?
India comenzó a liberalizar su economía en la década de 1990, pero toma todos sus préstamos localmente con bonos denominados en rupias, en parte para evitar la volatilidad que pueden provocar los volubles fondos extranjeros. Pero a fines de 2019, India comenzó a trabajar para obtener acceso a índices de bonos en un intento por reducir sus costos de endeudamiento y promocionar su disciplina financiera. Mientras el Covid-19 estaba devastando la economía y el gobierno estaba pidiendo prestado a niveles récord para financiar un paquete de estímulo multimillonario, abrió una franja de su mercado de bonos soberanos a inversores extranjeros. Los fondos globales, sin embargo, estaban vendiendo activos de mercados emergentes para acumular dólares. Los inversionistas extranjeros todavía tienen solo alrededor de $ 17,8 mil millones, o el 2%, de la deuda soberana india, contra un límite máximo del 6%. (En Indonesia, otro gran mercado emergente, los extranjeros poseen más de un tercio de la deuda soberana). La decisión de India se produjo cuando los bonos soberanos chinos se estaban agregando a los índices globales a partir de 2019. En los tres años transcurridos desde entonces, la propiedad extranjera de bonos gubernamentales chinos subió a casi el 11% desde el 7,6%, aunque el porcentaje cayó este año en medio de las difíciles condiciones del mercado al 9,8% al 30 de agosto, según datos compilados por Bloomberg.
El progreso ha sido lento. India ha estado en la lista de vigilancia para ingresar al índice de deuda de mercados emergentes de FTSE Russell desde marzo de 2021. Unos meses después, JPMorgan dijo que India estaba “en camino” para ser colocada en vigilancia para su índice global de bonos de mercados emergentes. Un asesor del Ministerio de Hacienda dijo el año pasado que se había realizado el 99% del trabajo preparatorio. Pero las conversaciones se estancaron después de que Nueva Delhi se opusiera a los cambios impositivos para los extranjeros, incluido el derecho a gravar las ganancias de capital, que habrían facilitado el comercio de la deuda india en plataformas internacionales como Euroclear. También hubo objeciones políticas internas sobre la concesión de exenciones de impuestos para inversores extranjeros que no están disponibles para los indios, y continuas preocupaciones sobre la volatilidad, cuestiones que siguen sin resolverse.
La exclusión de Rusia de los indicadores de mercados emergentes de JPMorgan después de que el país invadiera Ucrania puede haber agregado incentivos para que los compiladores de índices consideren llenar el vacío con la deuda india. La inclusión de India impulsaría el rendimiento promedio del índice general, escribieron los analistas de Goldman Sachs Group Inc. en agosto. Además, los bonos del gobierno chino e indonesio tampoco están en Euroclear, pero son parte del índice JPMorgan. La mayoría de los inversores en el índice JPMorgan apoyan o no se oponen a la inclusión, según Morgan Stanley. “La exclusión de Rusia ha hecho que el índice esté más concentrado y desequilibrado”, escribieron sus estrategas a principios de septiembre. “Por lo tanto, JPMorgan tiene más incentivos para incluir a India incluso sin Euroclear”. La ministra de Finanzas, Nirmala Sitharaman, dijo el 5 de septiembre que la conclusión era inminente. Y se acercan los plazos: la revisión del índice FTSE Russell vence el 29 de septiembre, después del cierre de los mercados en Nueva York. JPMorgan, mucho más grande, también suele publicar su revisión en septiembre u octubre.
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4. ¿Cuáles son los beneficios potenciales?
Los proveedores de índices y los inversores podrían diversificar sus carteras y asignar dinero a un mercado de alto rendimiento en la quinta economía más grande del mundo. Para la India, sería una oportunidad de aprovechar un fondo de liquidez más grande para satisfacer las crecientes necesidades. (La nación está preparada para pedir prestado un récord de 14,3 billones de rupias (175.000 millones de dólares) este año fiscal). a Société Générale SA. Ese es el dinero que India necesita para financiar su cuenta corriente y su déficit fiscal que se ha ampliado tras la pandemia. La inclusión también podría brindar cierto alivio a la moneda golpeada de la nación, que ha caído al nivel más débil registrado, al aliviar la presión sobre la balanza de pagos.
5. ¿Qué pasa con las preocupaciones?
Todavía podrían arruinar los últimos planes. India eliminó los límites a la propiedad extranjera de algunos bonos y realizó mejoras con respecto a los requisitos de margen y los informes comerciales para facilitar la inclusión en los índices globales. Pero ha descartado cualquier cambio en las políticas fiscales, dijeron a Bloomberg News personas familiarizadas con el asunto. Si bien los compiladores del índice podrían proceder de todos modos, las discusiones anteriores se desmoronaron por la demanda del gobierno de retener el derecho a gravar las ganancias de capital. El gobierno y el banco central también siguen preocupados de que las entradas extranjeras aumenten la volatilidad de los mercados locales. Mientras tanto, los administradores de dinero señalan el problema de Euroclear, la eficiencia de las transacciones y la claridad en los impuestos como obstáculos restantes.
La inclusión real podría ocurrir solo el próximo año, pero la noticia de que llegará brindaría tranquilidad y claridad a los inversores. Goldman espera que el anuncio se produzca en el cuarto trimestre de este año y la inclusión en el segundo o tercer trimestre de 2023. Morgan Stanley prevé la entrada en el tercer trimestre del próximo año, ya que los inversores necesitan un tiempo de espera prolongado. Ambos esperan que el peso de India sea del 10%, el máximo para un país en el índice, frente al 8% que tenía Rusia antes de su exclusión.
7. ¿Cuál ha sido el impacto en los mercados?
La posibilidad de inclusión en el índice ha respaldado los bonos indios en un momento en que los rendimientos del Tesoro de EE. UU. han aumentado. El rendimiento de los bonos en rupias a 10 años ha caído unos 30 puntos básicos hasta el 7,33% a finales de septiembre después de alcanzar un máximo del año en junio. Por el contrario, los rendimientos estadounidenses de tenor similar subieron unos 70 puntos básicos durante el período. Las compras de bonos por parte de fondos globales bajo la llamada Ruta Totalmente Accesible aumentaron a 42 mil millones de rupias en agosto, la mayor cantidad desde enero, después de seis meses de salidas continuas. La tendencia de compra continuó en septiembre. Aún así, los comerciantes de bonos han visto frustradas sus esperanzas en el pasado sobre la inclusión en el índice y, si no vuelve a suceder, las notas en rupias pueden sufrir una venta masiva.
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