Hace una docena de años, durante la crisis financiera de 2008, se me ocurrió que la mejor manera de hacer que un sistema financiero fuera seguro, en medio de una innovación salvaje, era que los inversores y los reguladores sufrieran pequeñas llamadas de atención periódicas. Estos eventos, como la papilla en el cuento de Ricitos de Oro, serían lo suficientemente “calientes” como para doler, pero no tan abrasadores como para crear quemaduras permanentes.
Lamentablemente, esto no sucedió antes de esa crisis; o no en un grado que pudiera haber perforado la euforia y la complacencia de los inversores (y reguladores). Sin embargo, una pregunta interesante para reflexionar hoy, en medio de otro ataque salvaje de innovación financiera en torno a las criptomonedas, es si aún podríamos ver una versión de ese momento Ricitos de oro en el trabajo.
Considere la intrigante historia de la criptomoneda llamada Tether. En los últimos años, la compañía Tether, que está controlada por los propietarios de un intercambio de cifrado llamado Bitfinex, ha emitido $ 69 mil millones de las llamadas “monedas estables”, tokens digitales vinculados a otros activos como dólares.
Esta suma, que se ha expandido rápidamente este año, significa que Tether representa aproximadamente la mitad del universo total de monedas estables. Y dado que la moneda se usa ampliamente como una forma conveniente de transferir activos digitales a moneda fiduciaria (y viceversa) y realizar transacciones entre diferentes plataformas, a menudo se la describe como la moneda de reserva del mundo criptográfico.
Sin embargo, su reputación no es tan estable como sugiere su nombre. Antes de febrero de 2019, la compañía afirmó que el token estaba respaldado por tenencias de dólares, lo que le permitía mantener un tipo de cambio de uno a uno. Sin embargo, a principios de este año, el grupo pagó una multa de 18,5 millones de dólares a la oficina del fiscal general de Nueva York como parte de un acuerdo, tras las acusaciones del fiscal general de que Tether había “ocultado el verdadero riesgo al que se enfrentaban los inversores” con sus reservas antes de febrero de 2019.
La compañía ha agregado una nota a su sitio web para decir que el token está respaldado por activos seguros similares al dólar, como $ 30 mil millones de papel comercial estadounidense (una afirmación que implica que es el séptimo mayor operador mundial en este sector).
La semana pasada, un artículo de Bloomberg afirmó que parte de los activos de Tether estaban en bonos chinos, en medio de flujos financieros inusuales entre cuentas bancarias extraterritoriales. En respuesta, la compañía emitió una negación vehemente de que algo fuera desfavorable, argumentando que “las certificaciones de garantía trimestrales (tan recientemente como el 30 de junio de 2021) confirman que todos los tokens de Tether están totalmente respaldados” y “la gran mayoría del papel comercial en poder de Tether está en emisores con calificación A-2 y superior ”.
Algunos inversores en criptomonedas no parecen preocupados (tal vez porque asumen que Tether mantendrá su valor mientras todos los demás lo usen). Si bien los precios de las criptomonedas cayeron inicialmente siguiendo la historia de Bloomberg, desde entonces se han recuperado. Pero los rumores siguen volando y, la semana pasada, los políticos internacionales prometieron más supervisión. Si nada más, eso hace que la historia de Tether sea una llamada de atención.
¿Debería importarle al mundo financiero convencional? Algunos artistas experimentados podrían argumentar que no. Después de todo, las monedas estables actúan actualmente como las fichas de póquer de un casino cibernético.
Si bien los tokens se utilizan para realizar intercambios dentro de los límites de crypto-land, solo se pueden utilizar allí. Como resultado, no debería importar si resultan, digamos, ser parte de un esquema piramidal, siempre y cuando ese casino sea autónomo, o eso es lo que dice el argumento optimista.
Sin embargo, esa idea parece cada vez más ingenua. Por un lado, los inversores e instituciones convencionales están siendo atraídos cada vez más al mundo de las criptomonedas, con fines de inversión, al menos. Por otro lado, el mercado ahora tiene tentáculos en otras partes de las finanzas, como muestra la tenencia de papel comercial estadounidense de Tether. Esto podría crear un riesgo de contagio, como señalaron las calificaciones de Fitch en julio, particularmente si estos productos se combinan con el tipo de apalancamiento que podría provocar llamadas de margen en una crisis (que es cada vez más).
Si bien las monedas estables se utilizan actualmente en un casino “amurallado”, empresas como Facebook esperan crear versiones de estos tokens en el futuro que tendrán un uso en el mundo real en el mercado masivo. Los precedentes importan.
Por lo tanto, los reguladores y los inversores deben prestar atención a las llamadas de atención. Un paso obvio que deben dar los principales inversores e instituciones que ingresan de puntillas a este mundo es exigir políticas mejores y auditadas en torno a las reservas. En China, las reservas que respaldan los productos fintech se mantienen en el banco central; en Kenia, un producto como M-Pesa mantiene reservas en una cuenta fiduciaria. Se necesita algo similarmente transparente para Tether y otras monedas estables.
Un segundo paso es que los reguladores deben incrementar la supervisión global coordinada. Esto no será fácil, dada la naturaleza móvil y voluble del ciberespacio. Además, como señaló Klaas Knot, vicepresidente del Consejo de Estabilidad Financiera la semana pasada, los reguladores financieros se enfrentan a un complicado problema de silo: aunque organismos como el FSB son expertos en compartir datos sobre los flujos financieros transfronterizos, no tienen “contrapartida”. en la esfera digital. Esto es importante, dado que muchas empresas de cifrado se describen a sí mismas como “software”.
Es una buena noticia que los reguladores se hayan comprometido a aumentar su escrutinio y es aún más bienvenido que se esté prestando una atención crítica a empresas como Tether. Sí, los fanáticos de las criptomonedas podrían aullar. Pero, sin algunos accidentes y controversias para mantener a los inversores alerta, podría haber un desastre mayor. Quizás se deba una suave llamada de atención.