El escritor es presidente de Rockefeller International
En estos días, los principales líderes de los mercados emergentes deben estar sintiendo el disgusto de Roger Moore, a menudo criticado como el peor James Bond de todos los tiempos. Se dice que el actor británico una vez bromeó diciendo que mucho después de dejar de interpretar al icónico agente secreto, todavía recibía una mala crítica cada vez que salía una nueva película de 007. Ahora, cada vez que surgen noticias terribles sobre la economía mundial, desde el aumento de las tasas de interés hasta el aumento de los precios de las materias primas, los expertos dicen que los “mercados emergentes” están en el peor lugar.
Sin embargo, lea más de cerca y los países que citan estos críticos son generalmente pequeños como Zambia y Sri Lanka. Entre las aproximadamente 150 economías en desarrollo siempre habrá angustia en alguna parte. Pero según la mayoría de las medidas, desde los déficits de cuenta corriente hasta las valoraciones de las monedas, las 25 naciones en desarrollo más grandes, desde India hasta Brasil, están en una situación financiera sólida.
Juntos, estos mercados representan el 70 por ciento de la población y casi el 90 por ciento del producto interno bruto en el mundo en desarrollo. Son menos vulnerables a la fuga de capitales ahora que la última vez que los inversores globales huyeron en masa en respuesta al endurecimiento de la política monetaria, durante la rabieta de 2013.
En comparación con 2013, sus cuentas corrientes han pasado de un déficit a un superávit, y solo uno de cada diez tiene un déficit preocupante (por encima del 3 % del PIB) frente a tres de cada diez. Las reservas de divisas han aumentado del 19 por ciento del PIB a casi el 26 por ciento; las monedas son en promedio un 40 por ciento más baratas frente al dólar que durante la rabieta.
El comentario severo también pasa por alto dónde se encuentran los grandes mercados emergentes en el ciclo de reforma. Las crisis de la década de 1990 obligaron a estos países a poner sus casas financieras en orden, preparando el escenario para los auges de la década de 2000. Los excesos de la década de 2000 llevaron a la deslucida década de 2010. Ahora, obligados nuevamente a reformarse por la pandemia, se han preparado para otra carrera sólida.
El pesimismo en torno a las economías emergentes se intensificó durante la última década a medida que se reducía la ventaja de crecimiento que normalmente disfrutan sobre las economías desarrolladas. Pero esa brecha está en camino de ampliarse nuevamente, de medio punto a casi 3 puntos porcentuales en los próximos años, con un efecto de levadura en los mercados. También se pasa por alto el hecho de que, en términos de dólares, los diez mercados bursátiles de mayor rendimiento del mundo en 2022 se encuentran en economías emergentes.
Cuando cae el mercado de EE. UU., generalmente se espera que los mercados emergentes caigan aún más. Entonces, ¿por qué están superando ahora? Una razón puede ser que el capital extranjero que normalmente saldría de estas naciones en tiempos difíciles ya había huido antes del inicio de 2022. Y en muchos mercados emergentes, desde México hasta Tailandia, los inversores nacionales han sido compradores netos de acciones en los últimos trimestres. Históricamente, los locales tienen un historial de anticipación de cambios, para bien o para mal, en su mercado interno mucho antes que los extranjeros.
Los mercados emergentes también están por delante de la curva política. Por lo general, siguen el ejemplo de la Reserva Federal. Esta vez, bajo la presión de monedas más débiles, sus bancos centrales comenzaron a endurecerse a principios de 2021, un año antes que la Reserva Federal. Como resultado, ahora les queda menos trabajo por hacer en la lucha contra la inflación. Por primera vez en al menos dos décadas, la proporción de países que sufren una rápida inflación (superior al 5%) es mayor en los mercados desarrollados que en los mercados emergentes.
Los pesimistas apuntan al aumento de la deuda pública en los mercados emergentes, que de hecho aumentó del 55 al 65 por ciento del PIB durante la pandemia. Pero la deuda del gobierno en los Estados Unidos y otros mercados desarrollados ha aumentado más rápido, en casi 20 puntos al 120 por ciento del PIB. Mientras tanto, a medida que crecen los superávits de cuenta corriente en los mercados emergentes, el déficit de EE. UU. se acerca al 4% del PIB, el mayor en más de una década.
Hoy, la capital mundial del capital especulativo está en los EE. UU., no en los mercados emergentes. En el transcurso de una década de ruptura en la década de 2010, la participación de EE. UU. en la capitalización del mercado de valores mundial aumentó desde un mínimo de alrededor del 40 por ciento a cerca del 60 por ciento, un nivel muy por encima de su participación de aproximadamente el 25 por ciento del PIB mundial.
En un entorno económico que muchos analistas ahora comparan con la estanflación de la década de 1970, parte de ese dinero se destinará a buscar nuevas viviendas. En ese contexto, vale la pena señalar que, al menos en relación con el resto del mundo, la década de 1970 fue una década fuerte para el crecimiento en el mundo emergente. Los precios de las materias primas subieron entonces, como lo están haciendo ahora, y muchas naciones emergentes son grandes exportadoras de materias primas. Al igual que las películas de Roger Moore, que ahora ocupan lugares cerca de la parte superior de las listas de Best-of-Bond, los mercados emergentes merecen una nueva revisión.