Por qué el mundo de las criptomonedas se estremece cuando la SEC llama a las monedas valores

Se ha advertido a los comerciantes de criptomonedas que la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. considera que una gama de activos digitales ampliamente negociados son valores, una posición que podría imponer requisitos regulatorios que, según muchos impulsores, podrían ser paralizantes. Pero averiguar qué hace o no que una moneda sea un valor es una cuestión complicada.

1. ¿Qué está haciendo la SEC?

Su presidente, Gary Gensler, y su predecesor de la era Trump, Jay Clayton, han dicho que muchos activos digitales tienen el sello de los valores. Gensler pasó el año pasado advirtiendo que la agencia planeaba tomar una línea dura para hacer cumplir sus reglas sobre esos tokens. La ansiedad entre los comerciantes de criptomonedas aumentó cuando el regulador de los mercados tomó la medida inusual a fines de julio de identificar nueve activos criptográficos que consideraba valores como parte de un caso de uso de información privilegiada. Siete de ellos se negociaron en Coinbase, la plataforma de negociación de criptomonedas más grande de EE. UU. Por separado, Bloomberg News informó que Coinbase se enfrenta a una investigación por parte de la SEC sobre si incluyó activos para negociar que deberían haberse registrado en la agencia.

2. ¿Qué significa que algo sea una seguridad?

En su forma más simple, si algo es o no un valor bajo las reglas de EE. UU. es básicamente una cuestión de cuánto se parece a las acciones emitidas por una empresa que recauda dinero. Para tomar esa determinación, la SEC aplica una prueba legal, que proviene de una decisión de la Corte Suprema de 1946. Bajo ese marco, un activo puede estar bajo el control de la SEC cuando se trata de inversionistas que ingresan dinero con la intención de beneficiarse de los esfuerzos del liderazgo de la organización. En diciembre de 2020, la agencia demandó a Ripple Labs Inc. por supuestamente recaudar dinero vendiendo el token digital XRP, que en ese momento era el tercero más grande, sin registrarlo como valor. La SEC afirmó que la empresa estaba financiando su crecimiento emitiendo XRP a los inversores que apostaban a que su valor aumentaría. El caso ahora es una batalla legal masiva con Ripple que contrató a una ex presidenta de la SEC, Mary Jo White, como abogada.

3. ¿Por qué llamar a un token es un asunto de seguridad?

Para empezar, tales designaciones harían que operar un intercambio de criptomonedas fuera más costoso y complejo. Según las normas de los EE. UU., la etiqueta conlleva estrictos requisitos de protección de los inversores para plataformas y emisores. Esta carga pondría en desventaja a las plataformas más pequeñas en comparación con los competidores con más recursos. Además, los intercambios enfrentarían un escrutinio continuo por parte de los reguladores, lo que podría generar multas, sanciones y, en el peor de los casos, enjuiciamientos si las autoridades criminales alguna vez se involucran. También podría significar la pérdida de fondos futuros de los inversores que pueden estar asustados por las mayores cargas de cumplimiento y el escrutinio regulatorio. Los partidarios de una mayor regulación creen que las designaciones de valores darían como resultado más información y transparencia para los inversores debido a los requisitos de divulgación de la SEC que se aplicarían.

4. ¿Quién está en contra de ese enfoque?

Los entusiastas de las criptomonedas dicen que sus empresas están descentralizadas de una manera que hace que las reglas antiguas no encajen bien, y las plataformas de comercio de criptomonedas argumentan que los activos que enumeran deben considerarse productos básicos, no valores. En los EE. UU., las reglas que rigen el comercio de productos básicos y sus derivados se centran más en garantizar que las empresas, los productores y los agricultores puedan usar derivados de manera efectiva para protegerse contra los riesgos de las fluctuaciones de los precios de los productos básicos que en el papel de los pequeños inversores.

5. ¿Qué quiere la criptocomunidad?

Se han realizado esfuerzos en Capitol Hill para otorgar a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, el organismo de control de derivados de EE. UU., más poder para regular los criptoactivos directamente. Actualmente, supervisa principalmente los criptofuturos y tiene la capacidad de tomar medidas coercitivas si hay fraude o manipulación en el mercado subyacente, como lo ha hecho en docenas de casos de criptografía. Los criptoejecutivos y los titanes de los mercados tradicionales como Citadel Securities se han unido a un impulso de la industria detrás de un proyecto de ley de los principales legisladores del Comité de Agricultura del Senado que le daría más terreno al regulador de derivados, a expensas de la SEC. Quienes se oponen a ese enfoque dicen que las reglas centradas en valores de la SEC ofrecen más protecciones para los inversores familiares.

6. ¿Cómo dividen las criptomonedas las agencias?

Hasta cierto punto, sus enfoques reflejan sus orígenes. La SEC se formó a raíz de la caída del mercado de 1929 y considera que su misión principal es proteger a los inversores al exigir una gran cantidad de divulgaciones por parte de las entidades financieras. La CFTC tiene sus raíces en el Departamento de Agricultura y ayuda a los agricultores a protegerse contra las sequías. La CFTC, y las reglas de los EE. UU. en torno a las materias primas y sus derivados financieros, son ampliamente vistas como un régimen regulatorio menos oneroso. Por lo tanto, no sorprende que la multitud criptográfica quiera desesperadamente que la CFTC sea su regulador y no la SEC.

7. ¿Qué monedas se consideran o no un valor?

La respuesta corta es que más allá de la criptomoneda más grande, hay mucha ambigüedad. Los reguladores de EE. UU., incluida la SEC, están de acuerdo en que Bitcoin, que es, con mucho, el activo digital más grande, no es un valor. Fue iniciado por una persona o personas desconocidas bajo el seudónimo de Satoshi Nakamoto y no existe como una forma de recaudar dinero para un proyecto específico. Un alto funcionario de la SEC consideró que el segundo token más grande, Ether, no era un valor durante la administración de Trump, y señaló que si bien Ether pudo haber comenzado a calificar como un valor, la Fundación Ethereum lo usó para recaudar dinero. se había convertido en algo lo suficientemente descentralizado que probablemente ya no lo era. Pero después de que Ethereum cambió a un sistema en el que las monedas que están “apuestas” desempeñan un papel en el registro de transacciones, Gensler dijo que el hecho de que las monedas apostadas puedan generar intereses podría llevar a los reguladores a comenzar a tratarlo como un valor. La CFTC considera que Ether es un producto básico y la CME enumera futuros sobre él, así como sobre Bitcoin.

Gensler ha dicho que la agencia podría renunciar a algunas de sus reglas para adaptarse mejor a los activos digitales, al tiempo que garantiza que los inversores estén protegidos, si los intercambios trabajan con la agencia para registrarse. Sin embargo, no ha proporcionado una hoja de ruta de cómo se podría lograr exactamente eso. Mientras tanto, los legisladores están sopesando varias propuestas que podrían otorgar a la CFTC ya los reguladores bancarios de EE. UU. más poder sobre partes de la clase de activos. Al mismo tiempo, el caso de uso de información privilegiada de la SEC, si llega a juicio, también podría dar como resultado una imagen más clara de qué tipos de tokens califican como valores y cuáles deberían considerarse productos básicos. En septiembre, la Casa Blanca publicó una serie de informes que habían sido presentados por diferentes agencias, diciendo que juntos conforman el primer “marco integral para el desarrollo responsable de activos digitales”. Pero los informes no resolvieron lo que ha sido un mosaico de enfoques superpuestos y batallas jurisdiccionales.

9. ¿Es este un problema en otros lugares?

Sí. A nivel mundial, diferentes reguladores han tomado una variedad de posiciones sobre si tratar las criptomonedas como valores. La Agencia de Conducta Financiera del Reino Unido regula los activos digitales que considera inversiones que vienen con derechos de reembolso o una participación en las ganancias, mientras que los “tokens de pago” como Bitcoin o los “tokens de utilidad” que brindan acceso a un servicio no están regulados. Singapur regula ambos tipos pero bajo diferentes leyes. Considera que las monedas que son representaciones digitales de otros activos, como acciones no cotizadas, son valores. En junio, la Unión Europea llegó a un acuerdo provisional para imponer reglas comunes sobre criptomonedas en los 27 estados miembros y desarrollar un nuevo marco legal para regular las ofertas públicas de criptoactivos.

• Un informe del Departamento del Tesoro sobre temas relacionados con la criptorregulación.

• Una mirada al impulso de la criptoindustria en Washington para evitar la regulación de valores.

• La primera entrevista de Gary Gensler sobre criptomonedas después de asumir el cargo de presidente de la SEC en Bloomberg Businessweek.

• Un BGOV OnPoint de legislación sobre criptomonedas que está siendo considerado por el Congreso.

• Un QuickTake de Bloomberg de 2018 muestra cuánto tiempo han durado estas peleas.

• La orden ejecutiva sobre criptorregulación firmada por Biden.

• Un artículo sobre la lucha de la SEC con Ripple.

• El desglose de tokens regulados versus no regulados de la FCA del Reino Unido.

Más historias como esta están disponibles en bloomberg.com

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