Este caballo ciertamente necesita ser eliminado de la carrera. La propuesta de “pura sangre”, por otro lado, tiene mérito tanto en términos económicos como de equidad.
Incluso ignorando las importantes ganancias fiscales probables, estas recompras fuera del mercado impulsadas por impuestos (TOMB, como las hemos llamado) son injustas para aquellos accionistas que no participan. (Solo ha habido unos 60 hasta la fecha, pero de un tamaño inmenso, por parte de grandes empresas). Como en muchas situaciones, las ganancias para unos pocos son claras y conducentes al cabildeo, pero el costo significativo para la mayoría es menos evidente. En el caso de los TOMB, los accionistas no participantes no son compensados adecuadamente por el “streaming” de créditos de franqueo a los accionistas participantes de tasa cero y baja.
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Hemos explicado en un artículo de la Perlas e Irritaciones revista de política pública que no hay ninguna razón por la cual los reguladores deban permitir los TOMB, y que no existe una justificación adecuada aparente para que la ATO y la Comisión Australiana de Valores e Inversiones permitan que sucedan. La aprobación de estas transacciones financieras artificiales y altamente estructuradas apesta a captura regulatoria. En ausencia de TOMB, si una empresa desea distribuir el exceso de créditos de franqueo, puede pagar un dividendo especial. Si quiere devolver capital a los accionistas, puede hacerlo a través de una recompra de acciones normal.
De alguna manera, a mediados de la década de 1990, el dinero inteligente logró que los reguladores accedieran a permitir los TOMB con su estructura artificial que transmite dividendos franqueados a un subconjunto de afortunados accionistas a expensas de otros accionistas y de los ingresos fiscales del gobierno.
Con suerte, el pura sangre mantendrá el rumbo y ganará la carrera, lo que conducirá a la prohibición de los TOMB y no será engatusado por los cabilderos. Eso fortalecería aún más el caso para rascarse el “regaño”.
Christine Brown es profesora emérita de la Universidad de Monash y Kevin Davis es profesor emérito de la Universidad de Melbourne.
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