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Powell no puede dejar que los mercados lo vean sudar

by admin

De cara a la reunión de la Reserva Federal del miércoles, los inversores se preguntaron si una perspectiva más positiva forzaría un aumento más temprano de las tasas de interés. Los funcionarios no parpadearon: sus pronósticos mostraron que las tasas no despegarían desde casi cero antes de 2024, sin cambios desde diciembre.

Superficialmente, esto es sorprendente. Desde diciembre, las vacunas se han lanzado más rápido de lo planeado y el Congreso ha promulgado billones de dólares de nuevo estímulo fiscal. Los funcionarios actualizaron diligentemente sus proyecciones de crecimiento económico, empleo e inflación. Entonces, ¿por qué no cambiar la trayectoria de las tasas de interés?

La razón es que esas proyecciones de tasas, que aparecen como puntos en los gráficos de las proyecciones trimestrales de la Fed, no son solo un pronóstico, sino un dispositivo de señalización. En este momento, la Fed está decidida a no dar señales de confianza prematura.

La economía se encuentra en un punto de inflexión inusual. Sobre la base de las vacunas, los estímulos y la demanda acumulada, existen muchas razones para creer que el crecimiento de este año podría ser el mejor en décadas. Eso es claramente lo que los inversores asumen ahora, a juzgar por el aumento de los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos.

Y, sin embargo, los pocos datos valiosos disponibles corroboran esto: las vacunas aún tienen que cambiar el rumbo de la pandemia y, a pesar de un sólido informe de empleo, el empleo todavía está más de nueve millones por debajo de su nivel prepandémico.

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No hay ninguna ventaja en que la Fed revise su pronóstico de tasas ahora y muchas desventajas. Podría alimentar las sospechas entre los inversores en bonos de que no tiene la intención de ceñirse a su plan de mantener las tasas cerca de cero hasta que la inflación se dirija claramente por encima del 2% y haya regresado el pleno empleo. Tales sospechas podrían hacer subir las tasas del mercado y hacer que el auge sea menos probable y dificultar el trabajo de la Fed.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, le dijo a Nick Timiraos de espanol que no hay ningún plan para aumentar las tasas de interés hasta que las condiciones del mercado laboral sean consistentes con el empleo máximo y la inflación sea sostenible en 2%. Foto: Eric Baradat / Agence France-Presse / Getty Images.

Algunos funcionarios de la Fed ven claramente el caso de un despegue más temprano: cuatro de 18 ven que las tasas suben para fines de 2022 y tres más para fines de 2023. Cuando se le preguntó sobre eso en la conferencia de prensa del miércoles, el presidente de la Fed, Jerome Powell, respondió señalando que de los funcionarios todavía no ven el despegue hasta 2024 o más tarde: “Parte de eso es querer ver datos reales en lugar de solo un pronóstico en este momento”.

El inusualmente alto nivel de incertidumbre está pesando sobre los funcionarios, señaló: “No hemos salido de la pandemia antes. No hemos tenido este tipo de apoyo fiscal antes “.

Eso sugiere que si los datos entrantes durante el resto del año son tan optimistas como esperan los inversionistas y muchos economistas, la incertidumbre debería disminuir y los funcionarios pueden sentirse lo suficientemente seguros como para revisar sus expectativas de tasas. Los puntos, explicó Powell, muestran “cómo pensamos sobre el futuro”, no “precisan un momento en el que podríamos despegar o no”.

La situación del Sr. Powell tiene algunas similitudes con la del destacado experto gubernamental en enfermedades infecciosas Anthony Fauci. Ambos son tecnócratas arraigados en datos y ciencia que también son conscientes de cómo responde el público a lo que dicen sobre esos datos y ciencia. Así como el Dr. Fauci no quiere que el público abandone el comportamiento protector en respuesta a la disminución de los casos de Covid-19, Powell no quiere que los mercados reaccionen de forma exagerada a las buenas noticias sobre la economía.

“Odiaría vernos apartar la vista de la pelota antes de que terminemos el trabajo”, dijo Powell el miércoles. Estaba hablando de los esfuerzos de los funcionarios de salud para reprimir la pandemia, pero podría haber estado hablando de los esfuerzos de la Fed para reactivar la economía.

Escribir a Greg Ip en [email protected]

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