Me preocupa que si las casas de bolsa se vuelven colectivamente más optimistas, la acción corre el riesgo de quedar totalmente desvinculada de los fundamentos financieros, permitiendo que una burbuja impulsada en parte por el comercio de opciones especulativas y las estrategias de impulso se infle aún más. Incluso el director ejecutivo Elon Musk advirtió el año pasado sobre la riqueza del precio de las acciones de Tesla, y fue entonces cuando su valor era una fracción de lo que es ahora.
Los analistas de Wall Street son un grupo intrínsecamente optimista (los corredores ganan dinero cuando los inversores compran acciones) y pueden sentirse presionados a no ser demasiado críticos con las empresas para que la gerencia no les niegue el acceso (o peor, impida a su empleador facilitar aumentos de deuda y capital).
En el caso de Tesla, el lado de la venta ha sido inusualmente escéptico, pero esto los ha dejado persiguiendo las acciones. Los inversores que siguieron su consejo de no comprar se han perdido enormes ganancias. Tesla ha agregado más de $ 150 mil millones en valor de mercado solo la semana pasada y, teniendo en cuenta el potencial aumento en el recuento de acciones de las opciones sobre acciones, ahora vale más de $ 1 billón.
“No hay una forma elegante de decir esto más que decir que nos equivocamos por completo con las acciones de TSLA”, escribió el analista de RBC Capital Markets Joseph Spak la semana pasada. Su colega, el analista de Evercore ISI Chris McNally, confesó que ha estado “en el lado considerablemente equivocado de TSLA durante más de un año” y casi triplicó su precio objetivo a $ 650. El lunes, el analista de Credit Suisse Group AG, Dan Levy, duplicó su precio objetivo a 800 dólares. La acción cerró la semana pasada en $ 880.
Para los partidarios de Tesla, estas mea culpas serán vistas como una confirmación de que los analistas del sector automotriz nunca han entendido adecuadamente a la compañía. Las ambiciones de Tesla se extienden mucho más allá de la construcción de automóviles para abarcar cosas como la energía solar y el almacenamiento de energía. Sin embargo, los analistas que cubren las acciones son en su mayoría expertos de la industria automotriz.
Musk ha alentado a sus seguidores a ignorar lo que dice Wall Street y reprendió a estos interlocutores financieros por hacer preguntas “aburridas y estúpidas” en las llamadas de ganancias.
“Creo que muchos inversores minoristas en realidad tienen conocimientos más profundos y precisos que muchos de los grandes inversores institucionales y, sin duda, mejores conocimientos que muchos de los analistas”, dijo Musk el año pasado. ¿Quién necesita un asesoramiento costoso de un banco de inversión de renombre cuando hay Reddit?
Las perspectivas de Tesla han mejorado últimamente: sus problemas de fabricación han disminuido, el balance es más seguro y ha acumulado varios trimestres de rentabilidad. La elección de Joe Biden debería significar que la política estadounidense se vuelve más favorable hacia los vehículos eléctricos. Sin embargo, nada de esto justifica valorar la compañía de Musk en 27 veces sus ingresos esperados para 2020 (para el contexto: uno de los mayores competidores de Tesla, Volkswagen AG, cotiza en 0.3 veces las ventas).
La incómoda explicación de Spak para abandonar su postura bajista decía mucho: dijo que su mayor error fue subestimar la capacidad de Tesla para “aprovechar el precio de sus acciones para recaudar capital a bajo costo y financiar los desembolsos de capacidad y el crecimiento”.
En otras palabras, no pudo anticipar que las acciones de Tesla subirían a alturas tan elevadas y, por lo tanto, le permitirían imprimir dinero sin diluir demasiado a los inversores existentes: Tesla recaudó alrededor de $ 12 mil millones de las ventas de acciones en 2020.
Usted sabe que Alicia ha llegado al país de las maravillas cuando uno de los principales argumentos para comprar una acción es el efectivo que puede generar al emitir aún más acciones. Para ser claros, esto ciertamente es una gran ventaja en comparación con VW y otros fabricantes de automóviles tradicionales que tienen que financiar inversiones vendiendo automóviles. Sin embargo, Tesla no es el único en este sentido: el fabricante de automóviles chino NIO Inc. y una gran cantidad de nuevos participantes respaldados por compañías de adquisición con fines especiales han explotado el fervor de los inversores para recaudar dinero a bajo precio también.
Los analistas más optimistas de Tesla suelen atribuir mucho valor a actividades como el transporte autónomo, las ventas de trenes de potencia de terceros, la energía y los seguros, algunos de los cuales son pequeños o aún no existen. “Piense en Tesla como un ESG o un ETF de innovación del cambio climático”, dice Adam Jonas de Morgan Stanley, quien crípticamente llama a Tesla el “Elegido”.
Afortunadamente, otros siguen obstinados en sus puntos de vista pasados de moda y más circunspectos. “Al final del día, las inversiones valen el valor descontado de su flujo de caja futuro”, dijo recientemente el analista de JPMorgan Chase & Co. Ryan Brinkman a Esha Dey de Bloomberg News. El precio objetivo de Brinkman de $ 105 está más del 85% por debajo del nivel actual.
El precio objetivo de 230 dólares del analista de Barclays Brian Johnson refleja los riesgos de ejecución y la competencia que Tesla encontrará de otros fabricantes de automóviles. Es el primero en admitir que su advertencia de que el ascenso de Tesla recuerda a la burbuja de las puntocom lo hace sonar como un aburrido “OK, boom”, pero eso no significa que esté equivocado.
En realidad, los gestores de carteras no siempre prestan mucha atención al precio objetivo que los analistas ponen en una acción. Los analistas mejor calificados no siempre son los mejores selectores de acciones: lo que importa es la calidad y originalidad de su análisis.
Así que espero que Brinkman y Johnson se resistan a la presión externa para adoptar el “nuevo paradigma” porque el mercado es más saludable cuando hay una pluralidad de opiniones. Si el lado de la venta capitula y proporciona una justificación a posteriori del inexplicable aumento de Tesla, entonces Tesla corre el riesgo de desampararse por completo. Y luego, los inversores minoristas que superaron a los analistas el año pasado realmente se arriesgarán a sufrir daños.
Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
Chris Bryant es columnista de Bloomberg Opinion que cubre empresas industriales. Anteriormente trabajó para el Financial Times.