El cambio de gobierno en Argentina podría beneficiar al menos a dos empresas brasileñas que cotizan en bolsa: Raízen y Unipar, que tienen operaciones en el país vecino y no pueden retirar dinero de allí desde hace al menos tres años.
Raízen entró a la Argentina en 2018, en el peor de los casos momento posible. La empresa pagó US$950 millones por las operaciones de Shell en el país, que incluyen más de 1.200 estaciones y una refinería que da servicio a esta red de distribución.
Poco después, Argentina comenzó a entrar en una espiral de muerte, con inflación y tipos de interés en aumento, e impuso controles de capital, impidiendo básicamente la retirada del efectivo generado por los negocios en el país.
La operación argentina es pequeña para el tamaño de Raízen: genera un EBITDA de US$ 200-350 millones por año, frente al EBITDA de R$ 13,5 mil millones que Raízen debería generar este año, considerando el de gama baja de tu guía.
Pero un cambio en el entorno político del país podría desbloquear valor para la operación además de “descongelar” recursos, que podrían usarse para fortalecer la gasto de capital de la compañia.
A pesar de la incertidumbre y los controles de capital del país, los analistas que cubrían la empresa no estaban poniendo el activo en cero, sino que estaban aplicando un descuento múltiple en relación con la operación brasileña.
Este descuento no fue tan grande porque la operación argentina tiene un margen mucho mayor que la brasileña. Esto sucede por dos razones: está verticalizada, dada la operación de la refinería; y la competencia es más racional en Argentina, ya que no hay estaciones de bandera blanca dada la dinámica del mercado, en el que todos los distribuidores tienen su propia refinería.
Para que se den una idea, el margen de la operación argentina fue de 261 reales por metro cúbico en el primer semestre fiscal, que va de abril a septiembre, frente a 130 reales por metro cúbico en Brasil.
Las operaciones también se han mantenido en niveles saludables, a pesar del contexto macro. Raízen ha dicho a los inversores que ha logrado, con dificultad, traspasar los precios, lo cual es esencial dada la dinámica del aumento de los precios del petróleo y los tipos de cambio desfavorables.
“Allí también han tratado de ser más eficientes, negociando anticipos para obtener descuentos y endeudándose en pesos, que disminuye con la devaluación del tipo de cambio ya que reciben pagos en dólares”, dijo un inversionista que sigue a la empresa.
Por ahora, la operación argentina tampoco ha tenido mucho superávit de capital, ya que se encuentra en una fase de fuertes inversiones en la refinería, algunas de las cuales son obligatorias.
En la primera mitad del año, Raízen hizo un gasto de capital de US$88 millones en Argentina, de los cuales US$60 millones se destinaron a proyectos de integridad, mantenimiento y maximización de la calidad de los combustibles.
En Unipar la situación es similar. La empresa cuenta con una planta en el complejo petroquímico de Baia Blanca que representa alrededor del 25% de su capacidad.
En los últimos tres años, tampoco ha podido remitir su generación de efectivo a Brasil. Hoy, la empresa tiene alrededor de R$ 500 millones “atrapados” en Argentina.
“Y el problema es que no se puede hacer mucho con ese dinero. Porque si la empresa quiere comprar una propiedad, por ejemplo, es muy difícil porque el tipo de ahí no quiere venderla porque no quiere poner ese dinero en el banco, porque tiene miedo de no poder comprar. dólares, o sacarlo de ahí”, dijo otro inversionista.
Unipar ha dicho a los inversores que, más que recuperar capital, la mejora en Argentina podría crear importantes oportunidades de negocios para la empresa.
“Argentina tiene una gigantesca oportunidad de exploración de litio. Si la industria del litio se estableciera allí, se generaría, por ejemplo, una demanda muy grande de los productos de Unipar”.
El cambio de gobierno trajo un soplo de alivio entre los inversores, con acciones de YPF y otras empresas argentinas tiroteo hoy en Nueva York.
Pero la lectura entre los empresarios y ejecutivos que conocen el país es que la situación requerirá mucho trabajo y que antes de que mejore, podría empeorar aún más.
“Pienso que él [o Javier Milei] Tendrá que haber un gran shock, y esto afectará negativamente a todos. partes interesadas, incluidas las empresas brasileñas que operan allí”, dijo un empresario. “Pero necesita dar esta medicina amarga. Lo importante es cambiar la mentalidad hacia un Estado eficiente, más pequeño, que no privilegie a los rentistas”.
Otro ejecutivo consideró que aún es pronto para sacar conclusiones y que los movimientos de las acciones argentinas son puramente especulativos.
“Los desafíos económicos allí son enormes y estructurales. No será fácil, de la noche a la mañana. Es normal que los inversores se ilusionen, pero desde el punto de vista empresarial hay que ser más cautelosos. Las cosas son muy complicadas y cualquier cambio no será rápido y requerirá sacrificios”.
2023-11-21 02:57:13
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