¡Qué diferencia hacen seis semanas!
A principios de febrero, el Banco de la Reserva hablaba con dureza y nos decía que “no se puede descartar un nuevo aumento de los tipos de interés”.
En su declaración posterior a la reunión de ayer, la junta no abandonó exactamente esa idea, pero efectivamente elevó la posibilidad de recortes de tasas al mismo nivel: “la junta no descarta nada dentro o fuera”.
La declaración de febrero se hizo en un momento en que los mercados se habían adelantado, apostando a que la Reserva Federal de Estados Unidos recortaría las tasas en marzo, o al menos en mayo, y se esperaba que la mayoría de los bancos centrales de otras economías desarrolladas hicieran lo mismo poco después.
Esto desató lo que parecía una campaña verbal coordinada del banco central para disuadir a los operadores.
Coordinadas o no, las mandíbulas funcionaron.
La Reserva Federal, que se encuentra en medio de su reunión de dos días, no recortará las tasas en marzo.
Los mercados ahora están descontando sólo una probabilidad de 50/50 de que la Reserva Federal reduzca sus tasas en junio, y no están descontando completamente un recorte de tasas hasta julio.
La opinión generalizada sigue siendo que un recorte de tipos en Estados Unidos es casi una condición previa para que el RBA actúe.
Sin embargo, el análisis de Bloomberg sobre los precios de mercado muestra probabilidades ligeramente mayores de un recorte de tasas en Australia en junio que de una medida estadounidense.
Aunque el primer recorte de tipos aquí no estará totalmente descontado hasta septiembre.
Esto encaja con muchos pronósticos de los economistas, pero no con todos.
“Existe el riesgo de que el RBA tenga que esperar hasta 2025 antes de empezar a recortar los tipos, pero nuestro escenario central es noviembre de este año”, opina la economista senior de ANZ, Catherine Birch.
¿Se “quebró” la economía después del aumento de tipos de noviembre?
Hay otra razón por la que el Banco de la Reserva hizo este sutil pero significativo cambio de lenguaje.
Ésa es la posibilidad real de que la economía se haya desacelerado repentinamente mucho más de lo que se esperaba después de la subida de tipos de noviembre, aunque la gobernadora del RBA, Michele Bullock, volvió a negar que la medida de ese mes fuera innecesaria o hubiera causado algún daño particular a la economía.
El jefe de economía australiana de la CBA, Gareth Aird, señala que la junta directiva del RBA hizo siete referencias a la “incertidumbre” en su declaración de una página posterior a la reunión, frente a cinco en febrero.
“La junta quiere total opcionalidad para cambiar su posición política rápidamente si los datos así lo demuestran”, señala Aird.
Ya se están construyendo argumentos de que la economía se ha deteriorado y continúa desacelerándose, mucho más rápido de lo que esperaba el RBA cuando hizo el aumento de tasas de noviembre (o, tal vez, debido a ese aumento de tasas).
La recesión per cápita continuó, e incluso un crecimiento demográfico récord sólo pudo impulsar la producción económica total un mísero 0,2 por ciento más en general en las Cuentas Nacionales del trimestre de diciembre, publicadas este mes.
Esto estaba en línea con los pronósticos de PIB más recientes del RBA de febrero, que anticipaban una tasa de crecimiento anual del 1,5 por ciento hasta diciembre, y esperaban que se desacelerara aún más hasta el 1,3 por ciento durante el año hasta junio.
Pero esa fue una rebaja sustancial de la expectativa del RBA en noviembre de que el crecimiento anual del PIB aumentaría del 1,6 por ciento en el año hasta diciembre de 2023 al 1,8 por ciento en el año hasta junio de 2024.
El empleo es fundamental para mantenerse en el “camino estrecho” que le alejará de la recesión
Pero es la tasa de desempleo la que podría resultar más preocupante.
Dos impactantes meses de datos sobre el empleo llevaron la tasa de desempleo hasta el 4,1 por ciento en enero, desestacionalizada.
Hay algunas buenas razones para creer que la debilidad es al menos parcialmente estadística, ya que el ajuste estacional lucha por seguir el ritmo de los cambios en los patrones de trabajo, con un número inusualmente grande de personas esperando para comenzar nuevos trabajos y más de lo habitual de vacaciones en enero. .
“Por eso los datos del mercado laboral correspondientes a febrero que se publicarán el jueves serán realmente importantes”, explica Catherine Birch.
“Si vemos una recuperación real en el empleo, eso sugiere que en realidad el mercado laboral sólo se está relajando gradualmente y necesitarán mantener las tasas donde están durante algún tiempo.
“Pero si vemos cierta debilidad en el empleo y si el desempleo continúa aumentando, eso podría ser una señal de que el RBA necesitará comenzar a recortar las tasas antes”.
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Por ahora, el RBA se mantiene bastante optimista en cuanto al empleo.
“La opinión en este momento es que el mercado laboral todavía está ligeramente ajustado”, me dijo Bullock cuando le pregunté al respecto en la conferencia de prensa del martes.
“Esto se basa en que la tasa de desempleo sigue siendo mucho más baja que antes de la pandemia”.
Antes de la pandemia, la tasa de desempleo se había mantenido estancada en el 5 por ciento o más desde junio de 2011.
El RBA no prevé que vuelva a ese nivel.
Las previsiones más recientes del RBA de febrero indican que el desempleo aumentará a sólo el 4,2 por ciento en junio, el 4,3 por ciento a finales de este año y alcanzará un máximo del 4,4 por ciento el próximo año.
“Realmente espero que estemos en ese camino estrecho [former RBA governor] filo [Lowe] solía hablar”, dijo Bullock a mi colega David Taylor cuando le preguntó si estaba “preocupada por la economía australiana”.
“Entonces podremos desacelerar la economía lo suficiente como para preservar gran parte de las ganancias en el empleo y reducir la inflación”.
Bullock enfatizó que su principal preocupación sigue siendo la inflación y comenzó su conferencia de prensa afirmando que “la guerra aún no está ganada”.
Sin embargo, si la inflación sigue disminuyendo y el desempleo continúa aumentando al ritmo que hemos visto en los últimos seis meses, el campo de batalla económico pronto podría pasar de controlar los precios a salvar empleos.
Es por eso que los inversores con dinero sobre la mesa apuestan por recortes de tipos mucho antes que muchos economistas asalariados.
Es también la razón por la que el tesorero federal, Jim Chalmers, ya está cambiando su forma de pensar y su retórica antes de su próximo presupuesto en mayo.
La “orientación prospectiva” del RBA de que las tasas probablemente se mantendrían cerca de cero hasta 2024 lo dejó muy por detrás de la curva en el aumento de las tasas a medida que la inflación despegaba, su cambio a un lenguaje evasivo ahora tal vez muestre que se está esforzando por no repetir los mismos errores a medida que la economía se enfría. .