JP Morgan: estos 8 factores marcarán la cotización bursátil este año

JP Morgan publicó hoy un informe que analiza los ocho factores que determinarán el desempeño de la Bolsa de Valores de Brasil en 2024.

Emy Shayo, estratega de acciones para Brasil y América Latina, ve una al revés 10% para el Ibovespa, con lo que el índice subió a 142 mil puntos. En la más alcistaa Bolsa sobe 20%, no osunoes decir, 20%.

Hoy en día, con un múltiplo de 7,6 veces, el mercado de valores brasileño es uno de los más baratos del mundo; sólo un puñado de países, como Colombia y Egipto, tienen múltiplos aún más bajos. El promedio histórico de Brasil es de 10,5x, en línea con el múltiplo actual de los mercados emergentes.

Pero como las tasas de interés reales siguen siendo altas, los inversores nacionales se resisten a abandonar la renta fija. Por tanto, en el corto plazo, el dinero extranjero será decisivo para el desempeño del mercado brasileño, afirma el banco.

A continuación, los 8 factores que deberían impactar el mercado de valores este año.

1. Flujo extranjero

“La clave para el desempeño del mercado será el flujo de extranjeros”, dice el informe. “Los locales aún no están preparados para volver a la renta variable, incluso con la caída de las tasas de interés”.

Las tasas de interés reales están en el 6% e, incluso cayendo al 5% o al 4,5%, seguirán siendo atractivas para los inversores nacionales.

oh valuación atractivo y la caída del apetito por China debería favorecer la entrada de inversores extranjeros. Pero el año comenzó de manera frustrante, con una salida de R$ 4 mil millones de extranjeros en lo que va de enero.

2. Caída intempestiva de los tipos de interés

Por cada punto porcentual de reducción de la Selic, la Bolsa sube un 5,5%, observa JP basándose en datos históricos, y este efecto aún no está totalmente descontado en la Bolsa.

“Nos gusta la exposición a recortes de tipos de interés con acciones del sector financiero, que también suelen ser una puerta de entrada para los extranjeros”, dicen los estrategas. “Los centros comerciales también deberían tener un mejor desempeño con tasas de interés más bajas”.

3. El PIB debería acelerarse

Se espera que el crecimiento del PIB caiga del 3% en 2023 al 1,6% este año, pero JP Morgan destaca que, en realidad, habrá una aceleración a lo largo de 2024 en relación al ritmo de la economía en la segunda mitad del año pasado.

“Mientras la variación en el segundo semestre de 2023 debería haber sido del 0%, en el primer semestre de 2024 debería ser del 2%”, estima el banco.

Por lo tanto, es posible que el crecimiento del año supere las estimaciones iniciales.

4. Mejor consumo del esperado

El consumidor brasileño puede encontrarse en una situación más cómoda de lo imaginado, afirma el informe.

El banco destaca las buenas cifras del mercado laboral, con crecimiento del empleo y de la renta real -gracias, en parte, a la caída de la inflación-. Los últimos resultados del sector minorista y de servicios superaron las expectativas.

Según JP, no hay que olvidar que 21 millones de familias reciben Bolsa Família y que la prestación media aumentó un 70% en el último año. Además, el Gobierno pronto pagará R$ 93 mil millones en órdenes judiciales pendientes – y al menos la mitad de este dinero se destinará a irrigar el consumo.

5. Impuestos y política

Este es el “talón de Aquiles” de Brasil, señalan los estrategas.

“Mientras el gobierno tenga buenos índices de aprobación, existe la posibilidad de que se mantenga al inspector”, afirma el banco. “Si la economía empeora y la popularidad de Lula cae, la presión para aumentar el gasto debería crecer”.

Una muestra de lo que podría estar en camino es el uso de políticas cuasifiscales, como lo indica el anuncio del nueva política industrial.

“Se encendió la luz amarilla”, advierten los estrategas. “Mientras tanto, el Congreso, que sería el guardián de la política económica, aprobó un gasto superior a las expectativas para las enmiendas y el fondo electoral”.

6. El petróleo es (casi) la nueva agricultura

Lo que la agroindustria hizo por el PIB y las cuentas públicas en 2023, el petróleo debería hacerlo a partir de 2024, y aún más en los años venideros.

“Estimamos que la producción de Petrobras crecerá de 2,8 millones de barriles/día a 3,3 millones de barriles/día en los próximos cinco años”, dice el informe.

Un aumento del 15% en la producción de petróleo puede resultar en un aumento del 0,5% de punto porcentual en el PIB.

Los ingresos petroleros representan una cuarta parte de la balanza comercial y deberían ayudar aún más a los resultados de las cuentas externas. También ayudará con los números de impuestos.

7.os valoraciones Ellos están bien

Entre los 10 sectores del MSCI Brasil, siete cotizan por debajo de sus promedios históricos: energía, materiales, industrial, financiero, discrecional, básico y sanitario.

Aún así, tras la subida de noviembre y diciembre, JP Morgan afirma que algunos clientes no ven atractivos los precios de algunos títulos.

Para el banco, el valoraciones no son impedimentos para incrementar el flujo, siempre y cuando: las empresas presenten buenos resultados; la tasa del Tesoro a 10 años no supera el 4%; y hay una aceleración de los recortes en Brasil (algo fuera del escenario actual).

8. El enigma de los resultados

El consenso del mercado apunta a un aumento del 4% en los beneficios en 2024, mejor que la caída de dos dígitos del año pasado.

Es una cifra poco impresionante, dice JP, particularmente cuando se espera que las ganancias de las empresas de los mercados emergentes en su conjunto aumenten un 17%.

“Serán necesarias revisiones de las ganancias para que esta historia sea más convincente”, afirma el banco.

En las dos últimas temporadas de resultados, las cifras fueron mejores de lo esperado, pero no hubo revisiones de las estimaciones.

“Ahora debería ser diferente”, dicen los estrategas. “Las empresas deben presentar apalancamiento operativo, con costos reducidos, tasas de interés más bajas y aceleración de la economía en el margen”.

Giuliano Guandalini