Sabesp: las reglas del juego después de la privatización

El Gobierno de São Paulo publicó hoy el nuevo modelo regulatorio de Sabesp, un paso importante para completar el proceso de privatización de la empresa de saneamiento.

Las acciones de Sabesp subieron más del 5% tras la noticia, antes de ceder parte de las ganancias. A media tarde, la acción subió un 3,3% hasta un nuevo su punto más altode R$ 81,62, valorando la empresa R$ 55,77 mil millones.

En términos generales, la nueva regulación estuvo en línea con lo que esperaba el mercado, con el gobierno reduciendo el poder de la agencia reguladora (ARSESP) en comparación con el modelo actual y cambiando las reglas de revisión tarifaria para reducir riesgos.

Citi dijo que, en general, el tono de los cambios es “alcista”, pero algunos inversores pueden sentirse decepcionados por el hecho de que a partir del tercer ciclo del contrato, que comienza en 2036, la ARSESP tendrá más poderes.

Aunque estos poderes “son más limitados que hoy, es más riesgoso que el escenario que se estaba debatiendo, en el que la mayoría de las métricas permanecen en el contrato ‘para siempre’”, escribió el analista Antônio Junqueira.

La definición del modelo regulatorio es una de las últimas etapas de la privatización de Sabesp, que está prevista para junio.

Los términos de la oferta aún no se han definido, pero se espera que se realice en dos etapas. En primer lugar, el Gobierno vendería una participación del 15% a un accionista de referencia, que tendría una cárcel 5 años (el mismo plazo estipulado para la universalización). Luego haría una oferta en bolsa para dispersar el capital.

La previsión es que la oferta total ronde los 20 mil millones de reales (15 mil millones de reales en secundaria y 5 mil millones de reales en primaria).

Al final, el Gobierno del Estado, que actualmente posee el 50,3% de Sabesp, quedaría con entre el 15% y el 30%.

En el nuevo reglamento, publicado hoy, uno de los principales cambios tiene que ver con la revisión de las tarifas cobradas a los consumidores.

Hasta ahora, Sabesp realizaba esta revisión cada cuatro años, con base en una proyección de inversiones y costos para los siguientes cuatro años. Ahora, la revisión será anual, entrará en vigor cada enero y se basará en inversiones pasadas.

El Gobierno también definió que esta revisión tarifaria se verá impactada por un ‘factor de productividad’, compuesto por indicadores de calidad e indicadores de nivel de cobertura del servicio, en función de metas de universalización.

Para un analista del sector, el principal beneficio de este cambio “es reducir la percepción de riesgo”.

“Antes, la empresa hacía lo gasto de capital todos los años, pero tuve que esperar cuatro años para que el regulador reconociera que la inversión estaba bien hecha e incorporarlo a la tarifa. Esto significó que las empresas siempre tuvieron miedo de la gasto de capital No será 100% reconocido de antemano”, afirmó el analista.

“Ahora, este riesgo se reducirá mucho, lo que dará más confianza a las empresas para invertir, que es el objetivo de la medida”.

Otra definición positiva de la nueva regulación, en opinión de Citi, tiene que ver con las eficiencias operativas que debe capturar la empresa después de la privatización. Se determinó que estas eficiencias solo serán compartidas con el consumidor, vía tarifa, después del primer ciclo de contratación, que finaliza en 2030.

“El opex regulatorio para el primer ciclo se refería a los costos reales y, por la redacción del texto, parece que el opex inicial (que la empresa no compartirá en eficiencias) será alto, lo que es obviamente positivo”, dijo el banco. escribió.

En cuanto a la RAB (la base regulatoria de activos), el nuevo contrato definió que se calculará cada año hasta el final del segundo ciclo en base a cifras pasadas, en lugar de cifras de los próximos cinco años, como es el caso hoy. Posteriormente, se calculará al final de cada ciclo. (El reglamento definió que habrá cinco ciclos de contratación, de cinco años de duración cada uno).

El Gobierno también abrió hoy la consulta pública de 30 días para el proceso de privatización.

Pedro Arbex