Ahora, está revisando formalmente la segunda compra de Drahi. Hacerlo cinco meses después, sin un desencadenante obvio, es el tipo de rascador de cabeza que crea la impresión de capricho. Eso es precisamente lo que el Reino Unido está tratando de evitar, ya que presenta a Brexit Gran Bretaña como abierta a la inversión internacional, al menos mientras sea amigable y coherente en su enfoque.
Hay cuestiones de seguridad genuinas en juego. BT es de hecho una infraestructura crítica. Pero esto no es como la compra liderada por China de la empresa de semiconductores Newport Wafer Fab, que también está sujeta a una investigación similar. La pregunta inmediata aquí es si importa que BT esté pasando de ser propiedad de instituciones de inversión internacionales dispares, ninguna de las cuales tiene control, a que el negociador, que tiene ciudadanía francesa, israelí, marroquí y portuguesa, emerja como un accionista cada vez más influyente.
Un bloque de propiedad tendría que encontrar razones convincentes por las que una participación minoritaria de este tamaño es problemática cuando pertenece a Drahi. Después de todo, su participación sigue estando por debajo del umbral del 30 % que el Panel de Adquisiciones del Reino Unido considera que confiere un control efectivo. Si bien se reconoce una influencia significativa de los accionistas en niveles más bajos en algunos rincones de las finanzas, no hay ningún obstáculo explícito en el nuevo libro de reglas de seguridad nacional por debajo del nivel actual de participación de Drahi.
En cuanto a los plazos, el compromiso de Drahi de no lanzar una oferta pública de adquisición no solicitada finaliza en junio. Si ese es el conductor, es extraño que actúe de manera preventiva: todavía no ha hecho una oferta por toda la empresa, y es posible que no lo haga. Eso deja la posibilidad de que haya salido a la luz nueva información que cambie el cálculo por completo.
Si hay objeciones reales, tendría que haber remedios. Lo más difícil sería una venta forzosa de la totalidad o parte de la participación. Alternativamente, Drahi podría comprometerse a permanecer pasivo. Cualesquiera que sean sus ambiciones, su inversión probablemente todavía tenga sentido como una propiedad financiera. Amasó sus acciones de BT con el precio de las acciones en los basureros porque la industria está gastando efectivo en redes de banda ancha de alta velocidad en lugar de dárselo a los accionistas. Con su experiencia en la construcción del imperio francés de telecomunicaciones Altice NV, Drahi tendrá una visión a más largo plazo.
En BT, las demandas de gastos de capital caerán drásticamente una vez que se actualice su infraestructura, alrededor de 2026. El déficit de pensiones también se está pagando gradualmente. Hay un caso plausible de que los inversores le darán un valor mucho más alto a la empresa una vez que aumenten los dividendos.
Supongamos, sin embargo, que el gobierno no tiene preocupaciones. Eso podría efectivamente dar luz verde a una adquisición completa. La caída de las acciones de BT el jueves sugiere que los inversores ven más posibilidades de que Drahi sea bloqueado que eliminado.
Drahi podría terminar uniéndose a lo que parece ser un club de inversores del FTSE 100 Hotel California con un capital sustancial inmovilizado en empresas del Reino Unido y sin garantía de que tendrán o querrán una oportunidad de control total. ¿Recuerdan la participación de Aluminium Corp. de China en la minera Rio Tinto Plc, adquirida en la crisis financiera? Más recientemente, el multimillonario Daniel Kretinsky se ha metido en la tienda de comestibles J Sainsbury Plc, mientras que la Autoridad de Inversiones de los Emiratos de Abu Dabi ha adquirido el 10% de Vodafone Group Plc a través de su negocio de telecomunicaciones.
La situación probablemente no sea tan mala para estas empresas o para el mercado de valores del Reino Unido en su conjunto. Solo unos pocos de los miembros de este grupo tienen una participación accionaria lo suficientemente grande como para bloquear tratos o movimientos estratégicos. Algunas de las apuestas reflejan lazos comerciales, algunas muestran fe en compañías que no son amadas por el mercado en general. Es más un problema para los propietarios estratégicos. Comprar una participación considerable es mucho más fácil que venderla rápidamente si cambia de opinión. Puedes consultar: Salir es otro asunto.
Pero esas son preguntas a más largo plazo. En este momento, es probable que los postores extranjeros de activos del Reino Unido escuchen un mensaje singular de la intervención de BT: retrocedan.
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Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
Chris Hughes es un columnista de Bloomberg Opinion que cubre acuerdos. Anteriormente, trabajó para Reuters Breakingviews, Financial Times y el periódico Independent.
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