SHace exactamente ix meses, el 9 de noviembre del año pasado, Pfizer dio a conocer los datos provisionales de los ensayos de una vacuna candidata conocida como BNT162b2, desarrollada en asociación con la empresa alemana BioNTech. Los números fueron mucho mejores de lo esperado: 90% de eficacia en la prevención de Covid.
“Hoy es un gran día para la ciencia y la humanidad”, declaró Albert Bourla, director ejecutivo de la empresa, un juicio que claramente sigue en pie medio año después. A pesar de que la pandemia aún continúa, espantosamente en India, Brasil y muchos otros lugares, la llegada de vacunas efectivas ha sido un punto de inflexión en la crisis.
Los mercados de valores habían anticipado a medias buenas noticias y ya se estaban recuperando, pero aún así ha seguido una racha sensacional. El S&P 500, el principal índice de EE. UU., Ha subido un 18% desde el anuncio de Pfizer, para alcanzar un récord. En el Reino Unido, el índice FTSE 100 ha subido un 15% a 7130. Eso sigue siendo 500 puntos por debajo de su nivel prepandémico, pero el índice FTSE 250, repleto de empresas más centradas en el país, ha recuperado todo el terreno perdido.
Puede que otros veinte locos no estén en las cartas, pero los inversores claramente están proyectando algo más que una mera normalización. Esa esperanza no es descabellada. En los EE. UU., Se estima que los ahorros acumulados, impulsados por la falta de oportunidades de gasto, ascienden a 2,3 billones de dólares (1,6 billones de libras esterlinas). Luego está el plan de $ 2 billones de la administración de Biden para reconstruir la infraestructura en ruinas de Estados Unidos, que sigue a un paquete de estímulo de $ 1,9 billones. Y se sitúa en un nuevo trasfondo político que dice que está bien dejar que la economía de Estados Unidos se acelere y, por lo tanto, arriesgarse a algo de inflación, en aras de crear empleos y reducir la desigualdad. Entonces, sí, existen los ingredientes para un mini-boom.
Escuche con atención y uno puede volver a escuchar el término “escenario de Ricitos de Oro”, que significa un fuerte crecimiento y la cantidad justa de inflación. Incluso la gran pérdida del viernes en los datos de empleo de EE. UU. – Solo 266.000 se reincorporaron al mercado laboral en lugar del millón esperado – se tomó como una noticia alentadora. Significaba, decía la teoría, que la Reserva Federal tenía menos razones para preocuparse por un regreso temprano de la inflación.
Sin embargo, los mercados de valores rara vez presentan apuestas sencillas en un solo sentido. En medio de la positividad, vale la pena señalar al menos tres razones para preocuparse. Primero, nadie sabe realmente el tamaño de la amenaza inflacionaria. Si bien la inflación salarial puede ser baja, los precios de algunas materias primas se están disparando. El cobre y el mineral de hierro han alcanzado niveles récord y el barril de crudo Brent ha vuelto a los 65 dólares, lo que hace que las conversaciones del año pasado sobre niveles inferiores a 50 dólares parezcan fantasiosas. Y está sucediendo antes de que la recuperación mundial haya avanzado.
En segundo lugar, es difícil deshacerse de la preocupación de que Jeremy Grantham, el inversor veterano de GMO, pudiera haber tenido razón en enero cuando advirtió que el mercado alcista posterior a 2009 había “madurado finalmente hasta convertirse en una burbuja épica en toda regla”. Enumeró algunos síntomas: “sobrevaloración extrema, aumentos explosivos de precios, emisión frenética y comportamiento de los inversores histéricamente especulativo”.
Se pueden pensar en ejemplos: enormes movimientos diarios de las criptomonedas; el frenesí por Spacs, o compañías de adquisición de propósito especial; Diversión flashmob de enero en GameStop; y la explosión del fondo de cobertura Archegos. Hasta ahora, los inversores parecen felices de considerarlos eventos aislados. También se podría concluir que existe un patrón de exceso que también puede haber infectado las valoraciones de los activos principales.
En tercer lugar, el más grande: la aparición de variantes mutantes que derrotan a las vacunas actuales. Esta posibilidad parece haber sido descartada por los mercados con el argumento de que las vacunas se pueden modificar de forma fácil y eficaz. Probablemente puedan serlo, pero no está garantizado.
Pronosticar los movimientos del mercado a corto plazo es un juego de cartas, pero muchas buenas noticias parecen estar incorporadas a los precios en los niveles actuales. Pueden pasar muchas cosas en seis meses.
Si Amazon no paga impuestos en Luxemburgo, la reforma no puede esperar más
Los números ya no sorprenden y no disminuyen. La unidad de Amazon en Luxemburgo, a través de la cual vende productos a cientos de millones de personas en el Reino Unido y en toda Europa, obtuvo ingresos por ventas récord de 44.000 millones de euros (38.000 millones de libras) en Europa el año pasado.
También se espera la siguiente cifra, aunque en el otro extremo de la escala: Amazon no pagó impuestos corporativos relacionados con esas ventas (la unidad tuvo una pérdida de 1.200 millones de euros y, por lo tanto, no necesitó llenar las arcas del gran ducado). La pregunta ahora no es si tal estructuración tributaria debe abordarse a nivel internacional, sino cómo.
Y ahora, con el telón de fondo de estas cifras asombrosas, las propuestas se están precipitando, con grandes patrocinadores detrás de ellas. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, un club de naciones ricas de 37 miembros, lidera los intentos de llevar a cabo una reforma fiscal global que obligará a multinacionales como Amazon y Apple a pagar su parte justa a las tesorerías de todo el mundo. El presidente Joe Biden intervino en la parte posterior de estas conversaciones el mes pasado, con una propuesta de que las empresas de tecnología y los grandes conglomerados paguen impuestos a los gobiernos nacionales en función de las ventas que generen en cada país, independientemente de dónde se encuentren.
Los acontecimientos de esta semana podrían confirmar hacia dónde se dirige el impulso. El 12 de mayo, el segundo tribunal más alto de Europa se pronunciará sobre la apelación de Amazon contra una orden de la UE de pagar unos 250 millones de euros en impuestos atrasados a Luxemburgo. En 2017, la Comisión Europea, el brazo ejecutivo de la UE, dijo que Luxemburgo había evitado que el minorista en línea pagara impuestos sobre casi las tres cuartas partes de sus ganancias de las operaciones de la UE al permitirle canalizar las ganancias a una sociedad de cartera libre de impuestos.
Independientemente de la sentencia del 12 de mayo, seguramente los días de dicha estructuración tributaria ya están contados.
Los muebles blandos en Sainsbury’s podrían ser difíciles para Nickolds
En su última actualización comercial, John Lewis fue acusado de convertirse en un Argos para las clases medias, ya que cerró tiendas y se movió cada vez más en línea. Y ahora Paula Nickolds, la exjefa de la cadena de tiendas, se está haciendo cargo del imperio no alimentario de Sainsbury, que tiene muchos compradores de clase media y, por supuesto, es el dueño de Argos.
El trabajo de Sainsbury’s es mucho más importante, en términos de ventas, de todos modos, que dirigir a John Lewis. Nickolds será responsable de un negocio de facturación de £ 7.8 mil millones que abarca la cadena de catálogos, Habitat y Tu ropa.
Sainsbury’s dice que quiere que sus puntos de venta más grandes se sientan más como grandes almacenes mientras lucha contra las tiendas de descuento, y John Lewis sabe mucho sobre la venta de ropa, muebles para el hogar y aparatos, aunque en un entorno de lujo.
El intento de Nickolds de “reinventar los grandes almacenes para el siglo XXI” cuando asumió el cargo en 2017 se desvió de su curso debido al cambio de hábitos de compra y los fracasos de Debenhams y House of Fraser. (Esto contribuyó a un colapso de las ganancias ya que los descuentos de los rivales presionaron la promesa de John Lewis de “nunca sub-vendido a sabiendas”).
No obstante, es una figura impresionante y su llegada llega en un momento en que la pandemia en retroceso significa que los jefes de los supermercados deben preocuparse una vez más por Aldi y Lidl y tratar de hacer destinos de sus tiendas más grandes, que han disfrutado de un renacimiento como la gran tienda semanal. un regreso.
En los últimos años, los principales supermercados, incluido Tesco, se han retirado de las áreas no alimentarias. Habitat tiene potencial, pero la magia de Conran es difícil de preservar cuando sus cojines y jarrones se venden junto a frijoles horneados, y eso es incluso antes de que lleguemos al mundo feroz de la moda de los supermercados.
De hecho, Nickolds puede descubrir que ha saltado de la sartén al fuego. Como bien sabe, es bastante difícil para los grandes almacenes ganarse la vida siendo grandes almacenes, y mucho menos que un supermercado lo pruebe.