El primer trimestre fue bueno para los inversores en acciones. Sin embargo, la persistente inflación está provocando incertidumbre. ¿Qué dará forma a los mercados de valores en 2024? Tasas de interés, inflación, crecimiento: consideraciones para un escenario de inflación moderada.
Resumen de los mercados de valores 2024
Cuando se publicaron los datos de inflación de EE. UU. el miércoles, muchos inversores debieron haberse dado cuenta de que febrero no fue un problema pasajero y que pueden tirar con confianza a la basura su escenario de mercado para 2024. La inflación en EE.UU. volvió a ser persistente. En marzo aumentó un 3,5 por ciento en comparación con el mismo mes del año pasado; respecto a febrero fue un aumento de 0,3 puntos. Según FactSet, se esperaba un 3,4 por ciento. La inflación subyacente, que excluye los precios de la energía y los alimentos, aumentó un 3,8 por ciento, también por encima de las expectativas de los economistas de un 3,7 por ciento.
La reacción inmediata: los mercados bursátiles se desplomaron, los rendimientos de los bonos aumentaron y el dólar se disparó frente al euro. La economía estadounidense está zumbando y zumbando y zumbando. Hace apenas unos días se anunció que marzo iba bien Se cubrieron 300.000 puestos. Esto significa que la tasa de desempleo se mantiene por debajo del cuatro por ciento. Los recortes de tipos de interés en EE.UU. que esperaban los inversores están cada vez más lejos. Las expectativas de los inversores coinciden ahora con las proyecciones de la Reserva Federal (gráfico de puntos). Probablemente habrá uno o dos recortes de tipos de interés, y es poco probable que el primero se produzca en junio.
En cambio, la situación económica en la eurozona es bastante sombría. La inflación está cayendo aquí. Las expectativas para uno Los recortes de tipos de interés en junio son, por tanto, realistas, especialmente porque la inflación en Alemania fue del 2,2 por ciento en marzo, su nivel más bajo en casi tres años. Los principales institutos económicos de Alemania sólo esperan un tipo de interés oficial del 2,15 por ciento para la primavera de 2025. Actualmente es del 4,5 por ciento.
Teniendo en cuenta el desempeño del primer trimestre, queremos observar cómo el escenario de inflación persistente podría afectar el desempeño futuro de los mercados bursátiles más importantes en 2024 y de las clases de activos.
Las acciones fueron las reinas en el primer trimestre y eso podría continuar en el futuro cercano. En primer lugar, observemos que el índice bursátil MSCI World subió un 8,9 por ciento en el primer trimestre. El mercado de valores japonés estaba muy por delante. El Nikkei subió un buen 21 por ciento, el S&P 500 y el DAX estuvieron codo a codo durante los primeros tres meses. Ambos aumentaron un buen 13 por ciento. Un panorama inusual: el principal índice alemán dejó atrás al Nasdaq 100, que sólo subió un 8,7 por ciento. Sin embargo, este panorama se pone en perspectiva si se tiene en cuenta la evolución de las divisas. Debido a la fortaleza del dólar, los índices bursátiles estadounidenses todavía se adelantaron al DAX. En cambio, el rendimiento del mercado japonés fue más modesto desde la perspectiva de los inversores en euros dada la debilidad del yen, como muestra el cuadro siguiente.
Suponiendo que la inflación estadounidense siga siendo persistente, que la economía estadounidense siga mostrando fortaleza y que la eurozona se debilite, entonces las acciones estadounidenses podrían ser las grandes ganadoras. A pesar del shock inicial tras los datos de inflación de marzo que hicieron bajar las acciones estadounidenses, una economía fuerte es buena para las acciones. Para los inversores en euros, un dólar fuerte proporcionaría un nuevo impulso al rendimiento de las acciones estadounidenses, como ocurrió en el primer trimestre.
Parece probable que el BCE empiece a recortar los tipos de interés antes que la Reserva Federal. Incluso si algunas personas advierten que un euro débil podría alimentar nuevamente la inflación en este país, el BCE tiene un mandato claro para mantener la estabilidad de precios. Este objetivo es alcanzable dada una tasa de inflación de sólo el 2,4 por ciento. El único defecto potencial es la inflación básica relativamente alta, que se mantiene por encima del 3 por ciento.
¿Se beneficiarán realmente todos los mercados bursátiles en el escenario de inflación de 2024?
miaqui no. Es probable que los inversores sean aún más selectivos este año que en el “repunte de todo” del cuarto trimestre. Cuanto mayor sea la política monetaria y la brecha económica entre Estados Unidos y Europa, mejores serán las cosas para las acciones estadounidenses. El bajo rendimiento de los mercados emergentes también podría continuar a medida que avanza el año. Sin embargo, las valoraciones, que ahora son históricamente bajas en relación con los EE.UU., hablan a favor de las acciones europeas y de los mercados emergentes. En Europa, el descuento de valoración tradicionalmente alto es ahora más bajo en la mayoría de los sectores que en cualquier otro momento de este milenio, según JPMorgan Asset Management.
¿Cómo se ve al negociar con acciones estándar versus acciones pequeñas?
Es probable que la inflación en EE.UU. vuelva a favorecer a las acciones estándar frente a las acciones pequeñas. El Russell 2000 ganó un sensacional 13,9 por ciento en el “Everything Rally” del cuarto trimestre de 2023 ante la euforia por los recortes de tipos de interés. En el primer trimestre, el aumento fue sólo de un cinco por ciento, apenas la mitad que el S&P 500. Los mercados bursátiles en Europa se han comportado de manera similar en lo que va de 2024.
Pero este año, la diferenciación estará a la orden del día: si el BCE baja las tasas de interés, las cosas lucirán estructuralmente mejor para las acciones europeas de segunda línea que para sus contrapartes estadounidenses.
Los Siete Magníficos y sin final, ¿entonces?
No necesariamente. De los siete fabulosos, a algunos se les pudo sacar mal. Tesla, por ejemplo, ha perdido el 30 por ciento de su valor este año. Además, los grandes bancos se encuentran actualmente entre los ganadores, al igual que las acciones energéticas. En el escenario de una inflación más moderada, el mercado alcista sería más amplio que el desarrollo muy unilateral del mercado en 2023, cuando el dominio de los Siete Magníficos era bastante flagrante. El ejemplo de Mag Seven muestra cuán inútiles son las inversiones estáticas impulsadas por acrónimos (¡lo siento, Goldman!): Mi tesis es que la operación de los Magnificent Seven representó la corrida de las acciones de calidad.
Una mirada a Europa también muestra que el Mag7 no siempre solucionará este problema. En un entorno de tipos de interés a la baja, las acciones de crecimiento europeas de los sectores de consumo de lujo también podrían beneficiarse. El maestro de todas las siglas, Goldman Sachs, ya tuvo la nuestra en 2020 Vocabulario enriquecido con “granolas”. (GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, LÒreal, LVMH, AstraZeneca, SAP y Sanofi). El denominador común aquí es: balances sólidos, elevadas ganancias y fuertes dividendos. Los campeones europeos del crecimiento también tienen un peso importante en las carteras de calidad locales.
Pero como la IA sigue siendo la estrella del ring, los inversores no deberían descartar la posibilidad de que algunos de los siete fabulosos se beneficien de la euforia actual de la IA: hace apenas unos días, Meta y OpenAI informaron de nuevos avances en el desarrollo de tecnologías generativas. Sistemas de IA. Nvidia, Meta y Microsoft también podrían tener éxito en 2024.
¿Y qué pasa con las clases de activos bonos, materias primas y efectivo?
Son precisamente estas clases de activos las que muestran que la situación económica es más frágil de lo que sugieren los titulares bursátiles. Comienza con un excelente trimestre para el oro y otras materias primas, especialmente la energía. El oro se considera una moneda de crisis, y el aumento de los precios del petróleo se debe menos a las perspectivas positivas para la economía global que a la crisis en el Medio Oriente y los exitosos ataques de Ucrania a la infraestructura energética rusa. Eso pone nerviosos a los inversores.
Los bonos no tuvieron un buen primer trimestre. Tras la fuerte caída de los rendimientos en el cuarto trimestre, muchos inversores quedaron desprevenidos por la persistente inflación en 2024. El REXP perdió un buen 1,1 por ciento entre enero y marzo. Anualizada, se trata de una corrección moderada para los bonos. Visto así, el sensacional aumento del 4,4 por ciento del REXP en el cuarto trimestre de 2023 fue una aberración: desde principios del cuarto trimestre de 2020, los precios de los bonos federales han ido cayendo constantemente, solo interrumpido por el aumento en el cuarto. trimestre de 2023 y una ligera recuperación en el primer trimestre de 2023.
También valdrá la pena adoptar un enfoque diferenciado en lo que respecta a los bonos. El hecho de que los rendimientos aumentaran a ambos lados del Atlántico tras el anuncio de los datos de inflación de Estados Unidos sugiere que existe una presión estructural sincrónica sobre los rendimientos. Pero ese no es el caso de Europa. Los eurobonos son actualmente mucho más atractivos que los bonos estadounidenses, ya que estos últimos, con razón, sufren una inflación persistente, pero los primeros tienen más probabilidades de beneficiarse de la caída de la inflación.
Por lo tanto, los inversores en eurobonos pueden consolarse: las pérdidas de precios de hoy son los beneficios del mañana. Y dado que los inversores en euros tienen poco en común con el mercado de bonos estadounidense, el mercado de bonos estadounidense, al menos en lo que respecta a los bonos del Tesoro, no es de gran importancia para los inversores locales. Si el BCE afloja el tornillo de los tipos de interés, REXP y compañía podrían tener éxito este año, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen altos: observadores como Larry Summers Incluso ya no se descartan subidas de tipos de interés para EE.UU. En lo que respecta a los bonos, se podría plantear la tesis: Europa, lo tienes mejor.
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El cargo Mercados de valores 2024: tipos de interés, inflación, crecimiento apareció primero en El Fondo de Líderes Digitales (DLF).
2024-04-11 16:39:32
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