Olvídese de Thames Water: National Grid ha demostrado que los inversores seguirán respaldando los activos del Reino Unido | Nils Pratley

SNo vale mucho la idea de que los problemas del sector del agua, y de Thames Water en particular, acabarían con el apetito de los inversores por todos los activos de infraestructura británicos. Aquí viene red nacionalque probablemente será la empresa de infraestructuras que más gastará en el Reino Unido durante la próxima década, con una gigantesca recaudación de fondos que no sería posible si el hedor del Támesis hubiera infectado todo lo que hay en los alrededores.

Red Nacional emisión de derechos de casi £ 7 mil millones, para respaldar un programa de gasto de cinco años por valor de £60 mil millones en el Reino Unido y EE. UU., es el mayor realizado por una empresa que cotiza en Londres desde 2009. Es mayor de lo esperado y se produce antes de que el regulador energético del Reino Unido, Ofgem, haya fijado el precio. régimen de control para el periodo 2026-31. Si a eso le sumamos las supuestas incertidumbres creadas por el Támesis, además de unas elecciones generales, se podría asumir que la opción segura habría sido esperar un tiempo.

En cambio, la característica notable del anuncio del jueves es la facilidad con la que se pueden recaudar 7.000 millones de libras esterlinas cuando se necesita el efectivo para ayudar a financiar la inversión, en lugar de reparar un balance general roto. La emisión de derechos está asegurada y la empresa tendrá su dinero el 12 de junio. Sí, las acciones cayeron un 11% a medida que el mercado absorbió la dilución del nuevo capital, pero eso es normal en este tipo de ejercicio.

Se puede concluir que los mercados financieros no están sufriendo un pánico generalizado por la regulación de los servicios públicos en el Reino Unido, que es lo que algunos alarmistas de la industria del agua querían hacer creer al mundo exterior. En cambio, los inversores parecen haber llegado a la conclusión de sentido común de que los problemas del Támesis son autoinfligidos y aislados. La extrapolación, como les gusta decir a los analistas de la City, a otros sectores de infraestructura es prácticamente nula.

Por supuesto, las redes eléctricas no son exactamente como las de agua. Los reguladores son diferentes y la electricidad viene con un halo neto cero a medida que los parques eólicos, solares y las centrales nucleares se conectan a la red. Sin embargo, la historia de los comerciantes del contagio del agua fue que los costos de financiación podrían aumentar en todo el paisaje de infraestructura del Reino Unido si el Támesis se hundiera, eliminando a sus accionistas y (posiblemente) infligiendo algo de dolor a sus tenedores de bonos. Sin embargo, tal como están las cosas actualmente, visiones tan terribles no se están materializando. Incluso en el propio sector del agua, los costos de endeudamiento para las empresas mejor administradas sólo han aumentado modestamente durante las agonías públicas del Támesis.

Ese análisis podría cambiar cuando Ofwat, el regulador del agua, finalmente opine sobre los planes de negocios, los aumentos de facturas y el costo de capital para el próximo período de cinco años. (El día también debía ser el 12 de junio, pero las elecciones ahora puede causar un retraso). Las propuestas que se consideran “duras” para los rendimientos financieros de las empresas podrían de hecho afectar el apetito de los inversores por aportar capital. Pero ese resultado probablemente no sea la forma de apostar, como argumenta en esta columna anteriormente. Ofwat, al igual que Ofgem, quiere acelerar la inversión, lo que significa permitir retornos rentables del capital.

La diferencia con Thames es simplemente que es un caso atípico. Su ingeniería financiera fue más extrema y su desempeño operativo más atroz que el resto; ningún regulador en ningún lugar puede hacer frente a los pagadores de facturas de tierras con el costo de esos errores. Los mercados financieros parecen entender el estatus de “caso especial” de Thames. Si no cometes un error monumental, la vida continúa. El riesgo de contagio para la infraestructura más amplia del Reino Unido parece mínimo.