Para ver por qué los votantes indecisos todavía podrían estar decepcionados y listos para un cambio político, consideremos cómo eran las cosas para las personas de ingresos medios y bajos en enero de 2021. El mundo se había cerrado, pero los programas de ayuda mitigaron el daño, incluidas las generosas prestaciones por desempleo. suficiente eso sobre 70 por ciento de los destinatarios ganaban más de lo que ganaban trabajando. Los hogares de ingresos más bajos habían podido aumentar su consumo, mientras que los hogares de ingresos medios ahorraron y pagaron sus deudas. Al final de la pandemia, hubo una caída notable en el número de hogares que informaron que no podían cubrir fácilmente un gasto de $400.
Los hogares no sólo respiraron un poco más tranquilos sino que también pudieron soñar en grande, y esto culminó en la llamada Gran Dimisión. Gracias a su colchón financiero, los trabajadores finalmente pudieron abandonar los lugares de trabajo que odiaban y tomarse su tiempo para encontrar algo mejor, tal vez volver a capacitarse para un trabajo diferente, tal vez simplemente tomar un descanso de salud mental o jubilarse anticipadamente.
Era una sensación embriagadora, hasta que la inflación se comió sus ahorros.
Esto tenía que suceder, como señaló Matt Yglesias en una edición reciente de su boletín. Todos tenían mucho más dinero, pero nosotros En realidad no estábamos produciendo más cosas., por lo que los consumidores efectivamente entraron en guerras de ofertas por la oferta limitada de bienes y servicios. Luego, gran parte de su riqueza fue consumida por la inflación resultante.
En realidad, estas personas no están peor hoy en día, si su punto de referencia es prepandémico; de hecho, aparte de la inflación, objetivamente están mejor en muchos aspectos. Pero si su punto de referencia es lo que pensaban que era posible en enero de 2021, bueno, incluso si todavía tienen algunos ahorros adicionales, tienen menos, en términos reales, que hace tres años. Probablemente todavía tengan trabajo, pero no lo es. tan fácil conseguir uno nuevo como lo fue hace un par de años.
Y, por supuesto, “aparte de la inflación” es un aparte bastante importante. La gente realmente odia la inflación, incluso si sus salarios aumentan para compensarla. En parte, esto se debe a que tienden a atribuir los aumentos salariales a sus propios esfuerzos, pero culpan a otros de los aumentos de precios, como sugirió la economista Stefanie Stantcheva en un trabajo presentado en una reciente conferencia de la Brookings Institution. En parte, se debe a que la inflación afecta a unos más que a otros; No todos los ingresos aumentan lo suficiente como para compensar la inflación. Y, en parte, es porque odian las tasas de interés más altas que utiliza la Reserva Federal para controlar la inflación, que sobrecarga el costo de bienes financiados con deuda, como los automóviles. Los aumentos de las tasas también han provocado que el mercado inmobiliario se paralice, ya que la gente no puede pagar sus antiguas hipotecas del 3 por ciento.
El mercado inmobiliario es a menudo en lo que piensa la gente cuando me preguntan cuándo volverán las cosas a la normalidad. Por supuesto, no esperan las hipotecas absurdamente baratas de la pandemia, pero les gustaría saber cuándo podrán volver a conseguir algo razonable: al menos menos del 5 por ciento.
Y no les gusta mi respuesta, que es: ¿Quizás nunca? Quizás lo que consideran normal en realidad no lo es.
Podría decirse que la lucha actual de la Reserva Federal para reducir la inflación al 2 por ciento es más normal que la década anterior a la pandemia, cuando la Reserva Federal apagó por completo las impresoras de dinero y aún así frecuentemente fallaba para obtener inflación arriba al 2 por ciento. Antes de la crisis financiera global, que redujo drásticamente las tasas de interés reales de la deuda pública a cero, la gente estaba feliz de obtener una hipoteca del 6 por ciento. Diablos, en la década de 1990, la gente pensaba que el 7,5 por ciento era bastante decente.
La razón por la que no parece normal ahora es que la mayoría de nosotros hemos vivido toda nuestra vida adulta durante un período de cuatro décadas en el que la inflación estaba cayendo en todo el mundo (y con ella las tasas de interés). Esto se debió en gran parte a la mejora de las políticas de los bancos centrales, razón por la cual confiamos en que la Reserva Federal volverá a poner las cosas bajo control. Pero los bancos centrales podrían haber recibido mucha ayuda de la globalización, la liberalización del mercado y otras tendencias que redujeron las presiones inflacionarias. En la misma conferencia de Brookings, los economistas Hassan Afrouzi, Marina Halac, Kenneth Rogoff y Pierre Yared presentó razones para creer esas tendencias ahora podrían estar revirtiéndose.
El envejecimiento de las sociedades y una montaña de deuda pandémica tentarán a los gobiernos a incurrir en grandes déficits, lo que puede generar presión inflacionaria. La globalización se ha estancado debido a los políticos proteccionistas y los conflictos geoestratégicos. Mantener la estabilidad de precios podría requerir una política monetaria más agresiva que hace unos años, y eso será perjudicial. Los banqueros centrales podrían enfrentar presiones políticas y económicas para inflar.
La mejor protección contra esa presión es una mayor independencia del banco central, aunque, por supuesto, los políticos que buscan un impulso inflacionario podrían intentar actuar en la otra dirección. La mejor protección contra eso Podría ser el simple hecho, revelado en las encuestas actuales del presidente Biden, de que la gente realmente odia la inflación. Pero claro, tampoco estarán entusiasmados con los aumentos agresivos de las tasas o el desempleo. Es difícil saber exactamente qué sucederá si tales compensaciones se vuelven más normales.