LEl mercado de valores de Ondon se enfrenta a un aluvión de críticas, y los inversores globales lo comparan con un “remanso global” que lucha por atraer y retener empresas en crecimiento que entusiasman a los inversores y están construyendo la economía del siglo XXI.
Sin embargo, después de un aumento repentino de la cotización de acciones en 2021, incluidas firmas de vanguardia como Oxford Nanopore, y las nuevas reglas de cotización, el estatus de Londres como centro financiero global podría mejorar en 2022.
Actualmente, el índice FTSE 100 de empresas de primera línea parece anticuado. La tecnología solo representa alrededor del 2% del mercado de Londres, en comparación con el 20% en los mercados globales.
“Eso significa que Londres está diez veces infraponderado en la parte de la economía que crece más rápido y que está atrayendo altas valoraciones”, dice Simon French, economista jefe de Panmure Gordon.
“Si usted es un inversor que busca invertir en crecimiento, no tiene muchas opciones en el mercado público del Reino Unido, con el mayor respeto por Sage y Micro Focus”.
Paul Marshall, el jefe del fondo de cobertura de 40 millones de libras esterlinas (55.000 millones de dólares) Marshall Wace, escribió en el Financial Times que la ciudad de Londres corría el riesgo de convertirse en “una especie de Parque Jurásico”, y que los administradores de fondos se contentaban con cobrar dividendos de los viejos y pesados actores de la economía en lugar de fomentar y recompensar la innovación.
French señala que en el mercado estadounidense, la liquidez se ha duplicado desde la crisis financiera, pero en el FTSE All-Share se ha reducido a más de la mitad, lo que ha hecho que algunos administradores de fondos no inviertan en Londres.
“El rendimiento engendra liquidez engendra rendimiento, por lo que el bajo rendimiento de Londres puede conducir a un círculo vicioso”, explica French. Teme que las revisiones recientes del régimen de cotización del Reino Unido no hayan abordado este problema de liquidez.
James Anderson, coadministrador del Scottish Mortgage Investment Trust de Baillie Gifford y uno de los primeros inversores en las principales acciones tecnológicas de EE. UU. Como Tesla, ha comparado el FTSE 100 con un mercado de valores del siglo XIX, repleto de bancos y acciones petroleras, pero lamentablemente carece de verdadera innovación.
A Londres le llevará tiempo deshacerse de esta imagen, dice French. “No se pasa de una bolsa de valores del siglo XIX, o una de Jurassic Park, a una bolsa de Star Trek de la noche a la mañana”.
Hay indicios de que Londres está mostrando algunas empresas de rápido crecimiento, con Oxford Nanopore, Deliveroo y Darktrace llegando al mercado. En total, 122 empresas cotizaron en la Bolsa de Valores de Londres el año pasado, recaudando más de 16.800 millones de libras, el mayor bote de oferta pública inicial desde 2007.
Pero el viaje ha sido inestable: Deliveroo cayó un 30% en su debut en marzo y languidece en mínimos históricos, mientras que Darktrace fue expulsado del FTSE 100 después de que su aumento inicial de acciones se desvaneció.
Otros lo han hecho mejor, como el sitio de reseñas de consumidores Trustpilot, que ha ganado un 25% desde que comenzó a flotar. “Para cada Deliveroo o Darktrace, existe un Trustpilot o Auction Technologies”, dice French.
Las altas valoraciones al otro lado del Atlántico también perjudican a Londres: significan que las empresas no tienen que vender tanto de su empresa en el Nasdaq, por ejemplo, para recaudar el mismo dinero.
Las nuevas reglas de cotización de Londres significan que las empresas privadas no necesitan vender tantas acciones para cotizar en bolsa. También permiten que las empresas con estructuras de acciones de clase dual, populares entre los empresarios y fundadores, accedan al índice FTSE 100 y al índice 250 de empresas más pequeñas.
Marshall, sin embargo, dice que Londres necesita moverse “más rápido y más duro aún” para atraer a las empresas en crecimiento, cerrar la brecha con Nueva York y convertirse en un lugar más atractivo para cotizar y obtener capital que la UE y Asia.
“Londres es también el hogar natural de ESG [environmental, social and governance] ganadores, ganadores de mercados emergentes y activos digitales. Para capitalizar estas ventajas, debemos alentar a los administradores de activos a invertir en estos activos y desarrollar una cultura más amplia de inversión orientada al crecimiento ”, insiste.
El movimiento hacia la inversión ESG había sido perjudicial para Londres, ya que los administradores de fondos evitaban industrias contaminantes como los productores de combustibles fósiles y las empresas mineras.
El problema de Londres en 2021 fue tanto retener empresas como atraer nuevas. Una serie de empresas que cotizan en bolsa se convirtieron en objetivos de adquisición, a menudo de empresas de capital privado estadounidenses que aprovechan las valoraciones deprimidas, como la empresa de defensa Meggitt y la empresa de tecnología británica Blue Prism, y se especula que BT podría ser la siguiente.
La libra más débil también dejó a algunas empresas en crecimiento como presas fáciles: el diseñador de chips ARM, la joya de la corona de la tecnología del Reino Unido, fue engañado por SoftBank justo después de la votación del Brexit en 2016.
Esta absorción de empresas tecnológicas británicas por parte de inversores estadounidenses preocupa a los parlamentarios, y según los informes, 130 empresas tecnológicas del Reino Unido fueron adquiridas por empresas estadounidenses entre enero y mediados de diciembre de 2021.
“Necesitamos reconocer el impacto que esto está teniendo en nuestras propias capacidades y fortaleza soberana”, dijo Tobias Ellwood, presidente del comité selecto de defensa parlamentaria, al Daily Telegraph. “Va en contra de la sabia ambición a largo plazo del gobierno de convertirse en una superpotencia de alta tecnología”.
David Miller, director ejecutivo de Quilter Cheviot, rechaza la idea de que la propia City de Londres corre el riesgo de convertirse en un remanso.
“En muchos sentidos, sigue siendo un lugar ideal para los administradores de inversiones, con su zona horaria, idioma, enorme infraestructura y la actitud adecuada. Londres siempre ha sido bueno en la inversión global, siempre se ha mirado hacia fuera, no hacia dentro, y eso hace que Londres sea el mejor lugar para la inversión global ”, dice Miller.
El corredor británico AJ Bell estima que el FTSE 100 pagará 81.800 millones de libras en dividendos en 2021, un aumento del 32% en comparación con 2020, cuando la pandemia obligó a las empresas a recortar o suspender los pagos. Las empresas mineras Rio Tinto y BHP Group, la petrolera Shell y la tabacalera BAT serán las que más repartirán, destacando el dilema de la Ciudad: poseer estas “acciones sin capital” puede generar un ingreso saludable, vital para los fondos de pensiones y los fondos de ingresos.
Miller no puede ver un mundo en el que una cartera equilibrada no tenga pagadores de dividendos como parte de la mezcla; no pagar un dividendo no debería excluir a una empresa si sus perspectivas son buenas.
El equilibrio entre el crecimiento y las acciones de valor hoy en día es diferente que antes del colapso de las puntocom hace dos décadas. “En 1999, la gente vendió empresas que pagaban dividendos para comprar empresas que simplemente se evaporaron”, dice Miller.
También existe una mentalidad diferente para invertir al otro lado del Atlántico.
“Los inversores en los EE. UU. Quieren que las empresas en las que invierten aumenten la participación de mercado; la participación de mercado realmente entusiasma a los administradores de fondos de EE. UU.”, Dice Miller. En el Reino Unido y Europa se presta mucha más atención a la rentabilidad. “Si una empresa no es rentable ahora, queremos saber cuándo será rentable”.
En el corto plazo, el FTSE 100 podría beneficiarse si la pandemia se calma en 2022, eliminando bancos, empresas mineras, petroleras, empresas de viajes y hotelería. JPMorgan subió recientemente su calificación de las acciones del Reino Unido a “sobreponderar”, señalando que los mercados de valores británicos ahora cotizan con un “descuento récord”.
Matt Weller, director global de investigación de Forex.com y City Index, está de acuerdo en que gran parte del bajo rendimiento del FTSE se debe a las ponderaciones del sector.
“La fuerte asignación del FTSE a los sectores financieros y de consumo básico de bajo rendimiento (ambos con una ponderación cercana al 20%) eclipsa la exposición minúscula (menos del 2%) del índice a las acciones de tecnología, exactamente lo contrario de la asignación que crearía con el beneficio de la retrospectiva ”, Dice Weller.
“Por supuesto, los mercados son muy cíclicos, y el reciente repunte de la inflación y las tasas de interés podría ser el catalizador para cambiar el desempeño del sector a favor de las ponderaciones del FTSE en los próximos trimestres”.
Londres también ha perdido frente a Ámsterdam en la carrera por atraer empresas de “cheques en blanco”, grandes en Wall Street, que buscan adquirir un negocio incipiente. La primera compañía de adquisición de propósito especial de Londres (Spac) se lanzó a fines de noviembre, momento en el que Amsterdam ya había acumulado 13.
A largo plazo, los intercambios locales podrían llevarse más al margen. 24 Exchange, una plataforma de comercio de divisas y criptomonedas con sede en las Bermudas, planea incorporar el comercio de acciones las 24 horas del día, lo que ya es posible con las criptomonedas.
Miller dice que la idea general del comercio de 24 horas no es “totalmente ridícula”.
“La transición de la negociación de piso a donde estamos ahora no se detendrá donde está ahora”.
Hasta cierto punto, ya hay operaciones de 24 horas durante la semana laboral, con bolsas en los mercados de Asia-Pacífico, Europa y Nueva York que cubren la mayoría de las zonas horarias. Pero muchas acciones solo cotizan en una bolsa, y la liquidez en empresas individuales es mejor cuando su bolsa local está abierta.
El comercio ininterrumpido podría resultar agotador para los operadores de acciones, aunque nada que no puedan manejar otras industrias.
“Si la industria del automóvil puede trabajar en tres turnos por día, ¿por qué no pueden los comerciantes?” Miller señala.