Actualizaciones del sector minorista
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En ocasiones, el capital privado se ha puesto en la trampa de su inclinación por hacerse con activos infravalorados y acumular deudas. No es así Hellman & Friedman. La firma global está comprando Zooplus, un grupo europeo de comercio electrónico de cuidado de mascotas cuyo precio de las acciones casi se ha duplicado en los últimos 12 meses.
El cuidado de las mascotas está en racha gracias al auge de los cachorros, gatos y conejos encerrados. Ilustrando el abrazo de los amigos peludos, el Reino Unido agregó golosinas para perros más caras a la canasta de inflación el año pasado. Las acciones de Zooplus y Chewy de Estados Unidos se han más que triplicado desde que comenzó la pandemia.
Pero el mundo del cuidado de mascotas es más perro come perro de lo que sugieren esos números. El crecimiento de Zooplus es robusto, pero sus acciones se han quedado muy por detrás de sus pares. También lo ha hecho el desempeño del cliente, con Amazon y otros compitiendo para entregar comida para perros a la puerta. Incluso a los 20 años o más, Zooplus se ve obstaculizada por las desventajas asociadas con las empresas más jóvenes, incluidos los altos costos de adquisición de clientes, al tiempo que exprime una ganancia.
Aún así, H&F apenas está escatimando. La oferta de 390 euros por acción representa una prima del 40 por ciento sobre el promedio de los tres meses anteriores y aproximadamente 34 veces su ebitda estimado para 2022. Los compañeros exactos son escasos en el suelo. Pets at Home tiene tiendas físicas y Chewy, de rápido crecimiento, atiende a un mercado único en lugar de 30 en Europa.
La firma de capital privado esperará obtener ganancias empleando capital paciente y crecimiento. Invertir en marketing, logística y una mezcla de productos diversificada ayudará a elevar la línea superior incluso si golpea los márgenes a corto plazo. Eso revertirá por completo la estrategia actual. Zooplus, a pesar de contar con 130 millones de euros de efectivo neto, ha reducido a más de la mitad el gasto en marketing al 1,5% de los ingresos el año pasado, señala Jefferies, una fracción de Chewy.
H&F, que busca una mayoría simple, ha obtenido compromisos irrevocables del 17 por ciento del registro de accionistas. Aún así, su oferta podría desatar una pelea para el minorista en línea. El viernes, las acciones cotizaron un poco por encima del precio de oferta.