La Fed ha estado argumentando que los recientes aumentos de precios son igualmente transitorios. Es cierto que no provienen tanto de los alimentos y la energía como de las interrupciones relacionadas con la pandemia que provocaron el aumento de los precios de los automóviles usados, la madera y otras fuentes de inflación no tradicionales. Pero la opinión de la Fed ha sido que este episodio, como el bache de inflación de 2010-11, pronto terminará.
Y ahora parece que la Fed tenía razón. Los precios de la madera se han desplomado en las últimas semanas. Los precios de los metales industriales como el cobre están bajando. Los precios de los automóviles usados siguen siendo muy altos, pero su aumento se ha estancado y es posible que hayan alcanzado su punto máximo. La inflación subyacente vuelve a ganar.
¿Qué pasa con la historia de la inflación alternativa? Dice así: el Plan de Rescate Estadounidense de la administración de Biden ha inyectado una gran cantidad de poder adquisitivo en la economía, mientras que los hogares ricos, que acumularon grandes ahorros durante la pandemia, ahora están listos para emprender una juerga de gastos. Como resultado, advierten los críticos, habrá un caso clásico de demasiado dinero persiguiendo muy pocos bienes, lo que provocará un gran aumento no solo en los precios volátiles sino también en la inflación subyacente.
La vehemencia de la retórica inflacionaria ha sido tremendamente desproporcionada con respecto a los riesgos reales, y esos riesgos ahora parecen incluso menores que hace unas semanas.
Sin embargo, para aceptar esta historia, debe afirmar no solo que el auge que se avecina será realmente enorme, incluso más grande de lo que esperan la mayoría de los pronosticadores privados, sino también que la Fed, que es totalmente capaz de frenar un auge desbocado, se mantendrá ociosamente mientras la inflación se sale de control.
La semana pasada, sin embargo, las declaraciones del comité de mercado abierto de la Fed, el grupo que establece la política monetaria, hicieron que tales afirmaciones fueran menos plausibles.
Leer tales declaraciones es a menudo un ejercicio de Kremlinología: la Fed no anunció ningún cambio real de política, por lo que se trata de tratar de identificar cambios de tono que den pistas sobre el futuro. Pero los observadores de la Fed consideraron los nuevos lanzamientos agresivos, lo que indica una mayor disposición a pisar el freno si la economía realmente está excediendo su límite de velocidad.
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Por lo que vale, no creo que sea necesario pisar los frenos. Pero al sugerir que actuará si es necesario, la Fed ha socavado en gran medida cualquier caso para preocuparse por un regreso a la década de 1970.
Entonces, ¿de qué se trataba todo eso? Los agoreros monetarios se han equivocado una y otra vez desde principios de la década de 1980, cuando Milton Friedman seguía prediciendo un resurgimiento de la inflación que nunca llegó. ¿Por qué tantas ganas de festejar como si fuera 1979?
Para ser justos, el apoyo del gobierno a la economía es mucho más fuerte ahora que durante los años de Obama, por lo que tiene más sentido preocuparse por la inflación esta vez. Pero la vehemencia de la retórica inflacionaria ha sido tremendamente desproporcionada con respecto a los riesgos reales, y esos riesgos ahora parecen incluso menores que hace unas semanas.
Los New York Times
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