Vehículos de financiación del gobierno local: la extraña tendencia de China expone el “riesgo inminente”

A medida que se intensifica la crisis inmobiliaria de China, la atención se dirige a una estrategia realmente extraña que podría representar un grave peligro para la nación.

A medida que la crisis inmobiliaria de China se intensifica, la atención se dirige a una extraña estrategia que implica que los gobiernos locales se vendan tierras a sí mismos.

Durante años, China ha sido noticia por el uso de herramientas de financiación controvertidas conocidas como vehículos de financiación del gobierno local, o LGFV, que cobraron importancia después de la crisis financiera de 2008.

En pocas palabras, los LGFV son vehículos de financiación utilizados por los gobiernos locales, que normalmente implican que las empresas de inversión vendan bonos para financiar el desarrollo inmobiliario u otros proyectos de infraestructura local.

Suena complicado, pero esencialmente significa que los gobiernos locales se están vendiendo tierras para liberar efectivo.

Si bien los LGFV no son un fenómeno nuevo, las ventas de propiedades de LGFV se han disparado en los últimos meses a medida que China se enfrenta a una crisis inmobiliaria.

Los precios de las propiedades están en declive con la caída en picado de las ventas y la construcción, mientras que los grandes promotores inmobiliarios como Evergrande han estado al borde del colapso durante meses.

Esos factores significan que los gobiernos locales no obtienen los ingresos de las ventas de propiedades a las que se han acostumbrado, que es donde entran los LGFV.

De hecho, los LGFV ahora se han convertido en los mayores compradores de terrenos para desarrollo, eclipsando las ventas de los desarrolladores a medida que más y más se ven envueltos por crisis de deuda.

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Pero es una estrategia arriesgada, con expertos cada vez más preocupados tanto por el volumen de LGFV como por los niveles de deuda que se acumulan.

Si bien no hay cifras oficiales sobre el monto total de la deuda LGFV, ya que se mantiene fuera del balance oficial del gobierno, se cree que esta llamada “deuda oculta” representa una gran proporción del PIB de China.

En 2020, por ejemplo, el Fondo Monetario Internacional sugirió que la deuda LGFV de China era de unos 39 billones de yuanes (8,68 billones de dólares australianos), mientras que la cifra de Goldman Sachs Group Inc es aún mayor, de 53 billones de yuanes (11,8 billones de dólares australianos), una suma que es más de la mitad del PIB de China.

“En otras palabras, tan aterrador como los 300.000 millones de dólares [$A422 billion] La historia de Evergrande podría ser que el gobierno de Xi tiene problemas mucho más grandes en sus manos”, escribió William Pesek de Forbes sobre el creciente problema LGFV de China el año pasado.

Según Bloomberg, “los LGFV han sido un riesgo inminente en el mercado crediticio de China durante años”; sin embargo, las “garantías implícitas” de que los gobiernos locales apuntalarían cualquier LGFV en dificultades significaron que hasta ahora se han evitado grandes consecuencias.

Pero la publicación explica que “los riesgos están aumentando” ahora, con LGFV comprando terrenos en volúmenes récord al mismo tiempo que los precios se desploman, lo que significa que los gobiernos no están obteniendo el mismo valor por su dinero que antes.

Dado que los desarrolladores también presionan el botón de pausa en los proyectos de construcción, existe un temor creciente de que los LGFV puedan terminar con lotes de terreno baldíos.

Mientras tanto, los LGFV también enfrentan sus propios riesgos “ya que Beijing busca tomar medidas drásticas contra la deuda que no está en los balances del gobierno”, explica Bloomberg, y agrega que “al menos cinco” bancos estatales han introducido nuevas restricciones a los préstamos para algunos LGFV.

A finales de octubre de 2021, el Instituto de Investigación Avanzada de la Universidad de Finanzas y Economía de Shanghái reveló que alrededor de 5,82 billones de yuanes (1300 millones de dólares australianos) de deuda LGFV vencerían pronto, lo que significa que los gobiernos locales podrían estar en préstamo.

“En la actualidad, muchos gobiernos locales solo pueden continuar refinanciando sus deudas tomando prestado lo nuevo para pagar lo viejo, pero esto es solo beber veneno para saciar su sed; no es una solución a largo plazo”, dice el informe.

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