Después de que se impusieran sanciones por su guerra en Ucrania, Rusia dejó de pagar su deuda externa por primera vez desde la revolución bolchevique hace más de un siglo, alejando aún más al país del sistema financiero mundial.
Moscú debe 100 millones de dólares (144 millones de dólares) en intereses sobre un bono cotizado en dólares y otro cotizado en euros que originalmente vencía el 27 de mayo.
Un período de gracia de 30 días expiró el domingo (hora local). Un día después, la calificadora Moody’s declaró al país en default.
El mes pasado, el Departamento del Tesoro de EE. UU. puso fin a la capacidad de Rusia para pagar sus miles de millones de deuda a inversionistas internacionales a través de bancos estadounidenses.
En respuesta, el Ministerio de Finanzas de Rusia dijo que pagaría las deudas denominadas en dólares en rublos y ofrecería “la oportunidad de una conversión posterior a la moneda original”.
Antes de la declaración de Moody’s, se creía en gran medida que Rusia estaba en mora.
“A todos los efectos prácticos, Rusia está en incumplimiento”, dijo Jay S Auslander, abogado de deuda soberana de la firma de Wilk Auslander en Nueva York.
“El período de gracia de 30 días ha vencido. Los bonistas no tienen su dinero”.
Rusia dice que tiene el dinero para pagar sus deudas, pero las sanciones occidentales crearon “obstáculos artificiales” al congelar sus reservas de divisas en el exterior.
El portavoz del Kremlin, Dmitry Peskov, dijo a los periodistas que “no había motivos para llamar a esta situación un incumplimiento”, diciendo que Rusia había pagado pero que no podía procesarse debido a las sanciones.
La otra parte argumentó que “esto sucedió debido a las sanciones, pero las sanciones estaban totalmente en [Russia’s] control”, dijo Auslander.
“Todo esto estaba bajo tu control, porque todo lo que tenías que hacer era no invadir Ucrania”.
Aquí hay cosas clave que debe saber sobre un incumplimiento ruso.
¿Cuánto debe Rusia?
Alrededor de $40 mil millones ($58 mil millones) en bonos en moneda extranjera, aproximadamente la mitad de eso se vendió a compradores extranjeros.
Antes del comienzo de la guerra, Rusia tenía alrededor de $ 640 mil millones ($ 922 mil millones) en divisas y reservas de oro, gran parte de las cuales se encontraban en el extranjero y ahora están congeladas.
Rusia no ha dejado de pagar sus deudas internacionales desde la Revolución Bolchevique, cuando el Imperio Ruso se derrumbó y se creó la Unión Soviética.
Rusia dejó de pagar sus deudas internas a fines de la década de 1990, pero pudo recuperarse de ese incumplimiento con la ayuda de la ayuda internacional.
Sin embargo, efectivamente ha estado en incumplimiento durante meses a los ojos de los inversionistas en bonos, dijo Liam Peach, economista especializado en mercados europeos emergentes en Capital Economics.
Los contratos de seguros que cubren la deuda rusa han valorado una probabilidad de incumplimiento del 80 por ciento durante semanas, y las agencias calificadoras como Standard & Poor’s y Moody’s han colocado la deuda del país en territorio basura.
¿Cómo saber si un país está en default?
Las agencias de calificación suelen ser las entidades que declararán el incumplimiento en los mercados financieros occidentales, lo que sucedió el lunes.
Un tribunal también puede decidir el asunto. Los tenedores de bonos que tienen swaps de incumplimiento crediticio (contratos que actúan como pólizas de seguro contra el incumplimiento) pueden pedirle a un comité de representantes de firmas financieras que decida si la falta de pago de la deuda debe desencadenar un pago, lo que aún no es una declaración formal de incumplimiento.
Los Comités de Determinaciones de Derivados de Crédito, un grupo industrial de bancos y fondos de inversión, probablemente señalarían un “evento de crédito”, dijo Peach.
Auslander estuvo de acuerdo en que el panel “declararía a Rusia en incumplimiento a su debido tiempo”.
El comité dictaminó el 7 de junio que Rusia no había pagado los intereses adicionales requeridos después de realizar un pago de un bono después de la fecha de vencimiento del 4 de abril.
Sin embargo, el comité pospuso la adopción de nuevas medidas debido a la incertidumbre sobre cómo las sanciones podrían afectar cualquier acuerdo.
¿Cuál sería el impacto del default de Rusia?
Las sanciones occidentales por la guerra han hecho que las empresas extranjeras huyan de Rusia e interrumpieron los lazos comerciales y financieros del país con el resto del mundo.
El default sería un síntoma más de ese aislamiento y disrupción.
Un incumplimiento no afectaría a la economía rusa en este momento porque el país no ha tomado préstamos internacionales en años en medio de sanciones y está ganando mucho dinero exportando productos básicos como petróleo y gas natural, dijo Chris Weafer, un veterano analista de economía rusa en la consultora Macro. -Consultivo.
Pero a más largo plazo, cuando la guerra se haya resuelto y Rusia intente reconstruir su economía, “aquí es donde el legado de incumplimiento será un problema”, dijo.
“Es un poco como si un individuo o una empresa obtiene un puntaje de crédito malo, lleva años superarlo”.
Los analistas de inversiones calculan con cautela que un incumplimiento de pago de Rusia no tendría el tipo de impacto en los mercados financieros globales y las instituciones que tuvo el incumplimiento anterior en 1998.
En aquel entonces, el incumplimiento de Rusia de los bonos nacionales en rublos llevó al gobierno de EE. UU. a intervenir y hacer que los bancos rescataran a Long-Term Capital Management, un gran fondo de cobertura de EE. UU. cuyo colapso, se temía, podría haber sacudido el sistema financiero y bancario en general.
Los tenedores de los bonos, por ejemplo, los fondos que invierten en bonos de mercados emergentes, podrían sufrir graves pérdidas. Rusia, sin embargo, desempeñó solo un papel pequeño en los índices de bonos de mercados emergentes, lo que limitó las pérdidas a los inversores de fondos.
“Los efectos indirectos en el resto del mundo deberían ser limitados”, dijo Peach.
Sin embargo, un incumplimiento de pago de Rusia podría tener un efecto dominó al aumentar la presión sobre los mercados de deuda globales y hacer que los inversores sean más reacios al riesgo y menos dispuestos a adelantar dinero, lo que “muy bien podría conducir a más incumplimientos en otros mercados emergentes”, dijo Weafer. .
¿Qué pueden hacer los inversores?
La forma formal de declarar el incumplimiento es si el 25 por ciento o más de los tenedores de bonos dicen que no recibieron su dinero.
Una vez que eso suceda, las disposiciones dicen que todos los demás bonos extranjeros de Rusia también están en mora, y los tenedores de bonos podrían solicitar una sentencia judicial para hacer cumplir el pago.
En circunstancias normales, los inversores y el gobierno incumplidor suelen negociar un acuerdo en el que los tenedores de bonos reciben nuevos bonos que valen menos pero que al menos les otorgan una compensación parcial.
Sin embargo, las sanciones prohíben los tratos con el Ministerio de Finanzas de Rusia. Y nadie sabe cuándo terminará la guerra ni cuánto podrían terminar valiendo los bonos en mora.
En este caso, declarar incumplimiento y demandar “podría no ser la opción más inteligente”, dijo Auslander.
No fue posible negociar con Rusia y había tantas incógnitas, por lo que los acreedores podrían decidir “esperar por ahora”, dijo.
Los inversionistas que querían salir de la deuda rusa probablemente ya se dirigieron hacia las salidas, dejando a aquellos que podrían haber comprado sus bonos a precios reducidos con la esperanza de beneficiarse de un acuerdo a largo plazo.
Y es posible que quieran mantener un perfil bajo por un tiempo, para evitar ser asociados con la guerra.
Una vez que un país incumple, se le puede interrumpir el endeudamiento en el mercado de bonos hasta que se resuelva el incumplimiento y los inversionistas recuperen la confianza en la capacidad y voluntad de pago del gobierno.
Sin embargo, Rusia ya ha sido aislada de los mercados de capitales occidentales, por lo que cualquier regreso a los préstamos está muy lejos de todos modos.
El Kremlin todavía puede tomar prestados rublos en casa, donde depende principalmente de los bancos rusos para comprar sus bonos.
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