Son los problemas de la cadena de suministro, la guerra y una moneda débil (hasta esta semana, el euro estaba en mínimos de cinco años frente a un dólar estadounidense que se ha fortalecido notablemente en respuesta a la repentina adopción de políticas monetarias más estrictas por parte de la Reserva Federal) lo que está impulsando la inflación. Velocidad.
Lagarde destacó la inflación “importada”, describiéndola como un “impuesto a los términos de intercambio”. Durante el año pasado, dijo, la zona del euro había transferido €170 mil millones ($257 mil millones), o el 1,3 por ciento de su PIB, al resto del mundo a través del costo neto (después de tener en cuenta exportaciones más competitivas) de mayores importaciones. precios.
La economía griega parece especialmente vulnerable al aumento de las tasas de interés. Crédito:Bloomberg
El cambio del BCE de políticas que han hecho explotar su balance desde alrededor de 1,5 billones de euros en 2007 a alrededor de 8,8 billones de euros en la actualidad se sumará al endurecimiento monetario global que ya está causando estragos en los mercados de inversión. El balance de la Reserva Federal aumentó de menos de 1 billón de dólares (1,4 billones de dólares) a alrededor de 9 billones de dólares durante el mismo período.
Sin embargo, las acciones propuestas por el BCE ayudarán a debilitar un dólar estadounidense que se estaba apreciando rápidamente y no solo frente al euro.
Eso podría proporcionar cierto alivio para las economías de mercados emergentes e incluso para China, que estaban experimentando salidas de capital y mayores costos de endeudamiento y reembolsos de deudas denominadas en dólares estadounidenses a medida que el dólar se fortalecía.
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El dólar se había apreciado alrededor de un 8 por ciento frente a la canasta de monedas de sus principales socios comerciales este año y provocó que se hablara de un nuevo Acuerdo Plaza (un acuerdo de 1985 entre las economías del G-5 para forzar a la baja el valor del dólar que entonces se disparaba) antes de la publicación del blog de Lagarde.
El cambio dramático en las políticas del BCE, suponiendo que ocurra, no está exento de riesgos.
La pandemia ha causado un daño considerable a algunas economías europeas que tenían finanzas muy débiles incluso antes de que llegara el COVID. Las economías sobreapalancadas han agregado aún más deuda incluso cuando su condición se deterioró.
La post-crisis financiera destaca que casi destrozó a la eurozona y se centró en el sur de Europa (recuerde “Grexit” y “Quitaly”) y sentirán la peor parte de las tasas de interés más altas que Alemania o Francia con sus fundamentos económicos más sólidos.
Grecia tiene una relación deuda/PIB de alrededor del 185 por ciento. el de Italia es de alrededor del 150 por ciento, con un déficit presupuestario de alrededor del 10 por ciento del PIB. La relación deuda/PIB de Portugal es del 122 por ciento y la de España se acerca al 120 por ciento.
El potencial de una nueva crisis de deuda soberana en la eurozona es real.
Las acciones propuestas por el BCE ayudarán a debilitar un dólar estadounidense que se estaba apreciando rápidamente y no solo frente al euro.Crédito:Getty
El sur de Europa, e Italia y Grecia en particular, se han mantenido a flote gracias a las tasas de interés negativas y la compra de bonos del BCE. El BCE ha absorbido casi toda la emisión de deuda de Italia.
El final de la flexibilización cuantitativa y las tasas más altas, aunque todavía en niveles insignificantes, apretarán las economías del sur de Europa e impondrán nuevas presiones sobre la cohesión del Proyecto Europeo y un bloque que casi se fractura tras la crisis financiera debido a las dispares condiciones de sus economías individuales.
Si el BCE sigue los comentarios de Lagarde, finalmente terminará el nuevo período de la política monetaria.
La tasa negativa del BCE (su tasa clave hoy es menos 0,5 por ciento) fue diseñada para tratar de obligar a los prestamistas europeos a prestar en lugar de pagar para depositar su excedente de efectivo en el banco central y otras instituciones financieras para aceptar más riesgo en la búsqueda de resultados positivos. devoluciones.
La post-crisis financiera destaca que casi destrozó a la eurozona que se centró en el sur de Europa y sentirán la peor parte de las tasas de interés más altas que Alemania o Francia con sus fundamentos económicos más fuertes.
El BCE argumentaría que la política fue exitosa, aunque redujo la rentabilidad de los bancos europeos, que ya eran modestos, socavó la solvencia de los fondos de pensiones y produjo resultados perversos al alentar una avalancha de efectivo en activos de rendimiento negativo, ya que los inversores temían que las tasas nocturnas fueran aún más negativas. territorio. Incluso hubo “prestatarios” corporativos que pudieron obtener deuda con cupones negativos: ¡se les pagó por pedir prestado!
Eso no era completamente peculiar de Europa. En su punto máximo en 2020, hubo cerca de $ 19 billones de dólares en instrumentos de deuda corporativa y gubernamental con rendimientos negativos. Hoy en día no hay prácticamente ninguno.
Si la Fed, el BCE y otros (como nuestro Banco de la Reserva) pueden retirarse de las políticas monetarias no convencionales que los dos grandes bancos centrales han aplicado durante la mayor parte de los últimos 14 años sin hacer estallar las economías y los mercados en el proceso (o al menos no derritiendo por completo los mercados) sería un hito importante en el progreso desde la crisis financiera hacia entornos históricamente más normales.
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Sin embargo, ese “si” es importante para Italia y otros países del sur de Europa, para China y las economías de mercados emergentes y los inversores en todo, desde acciones hasta criptoactivos y bonos, al igual que una transición exitosa y el drástico endurecimiento de las condiciones financieras globales y mayor costo de crédito que eso implicaría. Es un nuevo mundo valiente y arriesgado.
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